五年間從盈利到虧損這4家藥企中了何種魔咒？

　　2016年上半年的成績單已經悉數對外公布，在為取得優異業績的藥企鼓掌時，我們也來關注一下那些虧損企業的命運。今年上半年共有7家A股上市藥企凈利潤為負值，虧損最多的是沃森生物超過1.6億元，虧損最少的是博濟醫藥也超過167萬元。

　　九安醫療專注于穿戴設備及智能硬件等移動醫療和健康大數據領域，產品的研發與市場開拓都需要較長時間的投入與運營，公司對此也是設定為中長期的戰略目標。

　　美年健康2015年完成借殼上市，2016年上半年收購了慈銘體檢后一躍成為體檢業的龍頭企業，目前正處于快速擴展階段，公司堅持“加強一線城市占有率，鞏固、完善二、三線城市布局，適時發展四線城市網點”的區域發展策略。

　　博濟醫藥專業于CRO領域，業績容易受政策變化、項目進度、醫藥企業研發投入等因素影響，存在不穩定性。

　　而專注于制藥領域的4家藥企，市場穩定性較高。下面我們一起來分析，沃森生物、雙成藥業、天目藥業和四環生物這五年間為何從盈利走到了虧損。

　　沃森生物：燒錢做大量并購，完成大生物戰略產業布局

　　今年上半年，受“山東非法疫苗事件”影響受到重創的沃森生物可謂賠了夫人又折兵，凈利潤虧損了1.6億元，為歷年最高值。為了徹底消除該事件可能給公司帶來的不利影響，最近還賣了子公司山東實杰。縱觀最近五年，沃森生物的營業收入有平穩上漲的趨勢，然而凈利潤卻每年都在下滑，2015年開始出現虧損，五年的努力為何仍是這番結果?

　　沃森生物最初從事的是人用疫苗產品研發、生產、銷售，疫苗批簽發數量的升降與公司業績有著重要的關系。

　　新版GMP對血液制品、疫苗等無菌藥品的生產和質量管理的要求大幅提高，疫苗批簽發數量也在嚴管下受到影響。此外，《中國藥典》2010年版關于進口生物制品生產工藝變更中要求大幅提高疫苗的抗生素殘留、外源因子、防腐劑標準，也給生產企業帶來了技術上的壓力。一系列因素下，疫苗生產企業的生存壓力變得更大。

　　并購需要消耗大量資金，同時也帶來了投資管理風險。最近幾年，沃森生物在年報中均有提及“在投資并購后，公司的管理范圍急劇擴大，管理難度較并購前有較大提高”，可見大量并購對于企業的消耗確實不小，負擔不輕。

　　并購也帶來了產業鏈的完善，沃森生物先后多次進行了血液制品、新型疫苗、單抗藥物等業務的并購，同時獲得了多個相關產品以及生產技術，基本完成了“疫苗、單抗藥物、血液制品”大生物戰略的產業布局。

　　目前為止，公司主要生產和銷售的自主疫苗產品包括了b型流感嗜血桿菌結合疫苗(西林瓶型和預灌封型)、凍干AC群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗和A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。同時，公司下屬的子公司代理銷售多家疫苗生產企業和血液制品企業的多種生物制品，公司下屬的鵬僑醫藥代理多家藥品生產企業的化學藥、中藥等各類藥品。沃森生物表示，公司未來將繼續重點推進13價肺炎結合疫苗、23價肺炎疫苗、HPV疫苗、單抗藥物等新產品的研發和產業化工作。

　　雙成藥業：多肽藥物工藝要求高，研發支出居高不下

　　雙成藥業主要從事多肽原料藥及制劑的研發、生產和銷售，公司主導產品為胸腺法新原料藥及制劑。目前我國多肽藥物仍以國外品牌為主，國外產品在我國多肽藥物市場占有較大的市場份額，而國產的多肽藥物均為仿制國外已過ZL保護期或未在我國申請ZL的多肽藥物。

　　雙成藥業表示，公司自設立以來專業從事化學合成多肽藥品的研發、生產和銷售，在長期的生產經營過程中積累了豐富的經驗。多肽藥物對于工藝、設備及技術等條件的要求較高，公司每年的研發支出占營業收入的比例也較高，2012年、2014年以及2015年均超過10%，2016年上半年的占比超過28%。

　　雙成藥業在2016年上半年報中提到，目前公司已完成注射用胸腺法新在意大利的申報注冊工作，相關GMP檢查及意見反饋尚在進行當中；研發品種比伐蘆定于國內完成了現場核查工作并已申報至CFDA，其原料藥藥品主文件(DMF)也已申報至FDA并獲受理。另根據公司計劃，注射用泮托拉唑鈉、艾塞那肽等項目也將于合適時機進行國際申報。

　　天目藥業：多元化失敗后重新重視藥品產業

　　天目藥業主要從事生產和銷售珍珠明目滴眼液、河車大造膠囊等中成藥品種，此外還生產和銷售薄荷系列產品以及鐵皮石斛保健品系列產品。

　　天目藥業在2012年年報中提到，要調整產業結構、做精做強做大健康產業，計劃完成深圳京柏公司股權轉讓及天工商貿大廈、杭州改革月報大樓等資產出售工作。到2014年，公司完成了兩處資產處置，分別是“深圳京柏醫療設備有限公司60%股權”和“浙江天目北斗生物技術有限公司全部股權”，收購資產一處“黃山天目薄荷藥業有限公司28%股權”。天目藥業表示，通過對上述資產的合理處置，成功剝離了不良資產，集中了優勢資產。

　　2015年遇上了GMP認證工作，為了完成進度及設備檢修，天目藥業部分產品停產8個多月，從而導致公司全年收入與去年相比下滑較大。此外，子公司黃山市天目藥業有限公司需要進行整體搬遷及技術改造，也對公司的整體業績造成重大影響。

　　天目藥業今年的中報提到，公司內部受主導產品珍珠明目滴眼液的生產線技術升級改造；超青受招標影響，導致市場未能得到有效拓展；黃山天目主導產品河車大造膠囊在取得GMP 證書以后，受停產時間較長市場份額未能得到及時恢復； 其他劑型停產進行 GMP 改造，都影響公司銷售進一步擴大。公司在受內外多種不利因素影響下，公司經營業績未能得到有效改善。

　　四環生物：歷經多次轉型，成“生物制藥+大農業”雙輪驅動

　　1993年上市之初，該公司的主營為化纖產品，1998年公司與江陰市振新毛紡織廠進行了資產置換，公司主營化纖產品調整為毛紡織品生產；2001年，公司進行公募增發，收購了醫藥資產，公司主營調整為毛紡織品生產及醫藥生產；2007年，公司出售毛紡事業部，主營業務調整為醫藥生產。

　　近年來，公司醫藥產業經營形勢日益嚴峻。公司在2010年下半年通過對外投資向新能源資源產業方向發展，到2012年公司獲得了平穩發展，當年的營業收入和凈利潤分別增長了7.51%和490.62%。

　　2013至2014年期間，由于受國家新版GMP政策影響，江蘇四環生物制藥有限公司小容量注射劑車間和大容量玻璃瓶車間未進行新版改造和認證工作，相繼停產；原料藥車間、大容量注射劑軟袋車間全年基本處于停產改造。此外，受困于建設資金的緊缺，公司新疆愛迪項目(即新能源資源項目)進度緩慢，無法成為提升公司整體業績的助推力。

　　由于新疆愛迪資金緊缺，遲遲未達產，公司于2015年決定終止該項目。為了不斷優化盈利能力，提高持續發展能力，公司在去年設立了江蘇晨薇生態園科技有限公司，大力發展生態農林產業，培育新的利潤增長點，實現“生物制藥+大農業”兩大主業雙輪驅動。

　　2016年上半年報中提到，隨著江蘇四環生物制藥有限公司新版GMP改造工作的陸續完成，多個車間已經恢復生產。公司從2015年下半年開始，通過與中船九院的戰略合作，目前已經分別與徐州中船陽光投資發展有限公司、濰坊中船陽光投資發展有限公司簽訂了綠化分包協議，“大農業”之路進展順利。而新疆愛迪目前處于停工狀態，公司擬妥善處置持有的新疆愛迪股權。