先聲藥業去年凈利預跌超20％抗腫瘤領域子公司獲9.7億元融資

　　2024年2月24日，先聲藥業發布公告，子公司先聲再明完成9.7億元融資。

　　2月25日，先聲藥業發布公告稱，2月24日，公司、山東先聲、海南先聲、先聲再明及其各附屬公司已與投資者就增資訂立增資協議、股東協議及其他相關交易文件。根據增資協議，投資者已有條件同意以現金向先聲再明增資9.70億元，以換取先聲再明約11.45%的經擴大已發行股本。其中，先進制造為領投方，向先聲再明增資合共8億元，中深新創、杏澤興涌及鼎信中和為跟投方。

　　此次融資投前估值75億元，投后估值84.7億元。

　　先聲再明此前為先聲藥業全資子公司，成立于2020年12月，為先聲藥業的腫瘤藥板塊（細胞療法及基因診斷治療技術除外）。

　　先聲再明的研發策略聚焦肺癌、胃腸道腫瘤、婦科腫瘤等核心領域，機制上重點關注腫瘤免疫、癌癥驅動基因、合成致死等。

　　藥物形式上，先聲再明布局蛋白工程、T cell engager、NK cell engager、AI輔助分子設計、蛋白降解劑、ADC等。

　　對于成立先聲再明的原因，先聲藥業董事長兼首席執行官任晉生曾歸結為三點，一是因為腫瘤的高度競爭性，商業上精力分散后能力就會弱；二是為了提高組織決策效率；三是獨立后管理團隊有更多鍛煉成長的機會，組織能更有活力。

　　不過和多數的創新藥企業相同，先聲再明尚未實現盈利。公告顯示，2021-2022年，先聲再明實現年收入分別為11.75億元、13.48億元；稅前虧損分別為3.29億元、4.85億元。截至2023年6月30日，先聲再明集團的未經審核綜合資產凈值為11.54億元。

　　雖然仍處于虧損階段，但先聲再明此次融資投前估值就已達到75億元，投后估值則為84.72億元。在市場看來，先聲藥業以一部分未來腫瘤業務的權益，換取近10億元的現金，這筆交易并不算虧，但先聲藥明的營收規模僅占先聲藥業的兩成且仍在虧損，而估值卻已達到先聲藥業市值的近六成，這讓不少股民感慨，一二級市場估值明顯倒掛。

　　對于先聲再明的估值，先聲藥業在公告中指出，先聲再明11.45%股權的估值采用市場法中的指引公眾公司法得出。指引公眾公司法需要就可比公司的基準倍數進行研究及選擇合適的倍數。“由于從事抗腫瘤藥品的大部分公司均錄得虧損或盈利波動，而其銷售額可直接顯示出其市場認可度，為反映先聲再明集團的最近營運情況（錄得虧損），估值師認為是次估值的合適價格倍數為企業價值銷售(「EV/S」)倍數。”先聲藥業表示。

　　轉型創新藥任重道遠

　　隨著全球醫藥行業的快速發展和市場競爭的加劇，近年來，越來越多的國內藥企將研發重心轉向創新藥領域，以尋求更廣闊的發展空間。先聲藥業也不例外，自2020年成功登陸港交所后，先聲藥業“由仿轉創”，并逐年加碼研發。

　　先聲藥業近五年來持續加大研發投入，研發投入占營收比例保持在20%以上，累計投入超過50億元人民幣。與此同時，先聲藥業的創新藥收入占比一路提升，從2019年的33%提高到2023上半年的71%。

　　持續的研發投入下，先聲藥業的創新藥業務占比持續提升。財報數據顯示，2020-2022年及2023年上半年，先聲藥業的創新藥業務收入依次為20.29億元、31.20億元、41.28億元、24.13億元，占總營收比重依次是45.10%、62.40%、65.32%和71.41%。

　　不過，先聲藥業同期的凈利潤卻起伏不定，2020-2022年及2023年上半年，公司凈利潤依次是6.64億元、15.07億元、9.33億元和22.75億元。

　　2月18日，先聲藥業發布業績預告，預計2023年將錄得收入約65.78億元至66.38億元，同比增長約4.0%～5.0%；錄得歸屬于本公司權益股東的利潤約6.85億元至7.45億元，較2022年降幅約20.0%～26.4%。

　　對于業績變化，先聲藥業稱，原因在于投資項目和一次性損益項目。一是持有的思路迪醫藥公允價值變動預計在2023年錄得虧損稅前凈額約7.42億元，而這部分投資在2022年錄得收益稅前凈額約3.94億元；二是2023年上半年，先聲藥業處置子公司錄得7.89億元的一次性稅前收益。