先河環保：受益環保政策落實公司業績增長

　　2014年10月27日,先河環保發布2014年三季報。2014年1-9月,公司完成營業收入2.45億元,同比增長48.95%。實現歸屬于母公司所有者凈利潤4405萬元,同比增長21.14%。完成基本每股收益0.136元,同比增長23.64%。

　　 點評:

　　 大氣環保政策落實到位,帶來業績增長。隨著2013年9月國務院出臺俗稱“大氣十條”的《大氣污染行動防治計劃》的逐漸落實,今年1-9月公司主營業務-空氣質量自動監測系統營業收入增加明顯。按照“大氣十條”中第七條第23款要求,到2015年,地級及以上城市全部建成細顆粒物監測點和國家直管的監測點。第九條第29款要求京津冀、長三角、珠三角區域要在2014年底完成區域、省、市級重污染天氣監測預警系統建設；其他省(區、市)、副省級市、省會城市于2015年底前完成。隨著上述政策的進一步落實,公司全年業績增長值得期待。

　　 華北地區霧霾程度逐漸上升,公司大氣監測業務優勢將逐漸凸顯。國慶長假過后,北京、華北等多地便遭受到今年以來“最強”霧霾的襲擾,中央氣象臺2014年10月7日發布今秋首個霧霾黃色預警。

　　 作為先河環保主營業務之一的空氣質量連續自動監測系統是國內首家實現全國產化生產,并擁有自主知識產權的空氣質量實時監測系統。其主要應用于縣級以上城市的空氣質量監測,其主要監測指標包括:硫化物、氮氧化物、臭氧、一氧化氮、PM2.5、PM10等。

　　 整套系統由場外監測子站與中控站組成。系統投入運轉后,監測子站的實時采集數據經過匯總、校準后通過網絡回傳至監測中心站進行進一步匯總、分析。通過將地區污染物特性、氣象條件與子站布設密度及監測頻率進行匹配,能夠有效地監測某地區的空氣質量。目前,該系統目前已應用于包括中南海在內的全國200多個城市和地區。

　　 未來對京津冀地區霧霾重點治理或將拉動公司業績

　　 我們認為,公司作為河北地區發源的環保監測設備供應商,有著先天的地域及客戶渠道優勢。隨著國家未來對京、津、冀地區霧霾治理力度的不斷加大,將有更多的工礦、冶煉、發電企業被要求安裝或升級專業環境監測設備。這部分需求或將成為公司未來業績增長動力。

　　 同時,按照環保部環境監測司發布的《空氣質量新標準第一、二、三階段實施方案》,全國2012-2014年新增空氣監測點數1330處左右。截止目前第一階段496個國控監測點已全部完成。第二階段449個國控監測點中的180個已于2013年10月份完成安裝并運行。2014年剩余國控監測點預計采購、安裝量約為650個。按照每套城市空氣監測站點設備成本150萬元估算,2014年國內大氣環保監測產業擁有約10億元的新增市場空間。作為國內大氣污染監測產業龍頭,按照公司在過去五年大氣環保監測設備行業中25%-30%的市場占有率,2014年為公司帶來新增營業收入預計在2.5-3億元。

　　 盈利預測及評級:按照公司7月4日轉股后最新股本,我們預測公司14-16年實現EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年10月24日收盤價,對應PE分別為51、46、42倍。繼續維持“增持”評級。

　　 風險因素:政府客戶回款周期長；中國政府對于國內環保監測設備的投資不達預期；國內環保監測站TO試點擴大速度不達預期；