華大基因大股東套現6億股價跌停，還能重回千億市值嗎

10月15日，華大基因大股東華大投資公告減持不超過3%的股票。10月16日，華大基因股價應聲跌停。經過此次跌停之后，華大基因市值僅剩202億元，已經低于上市前最后一輪融資時的估值水平，十余家VC/PE又一次陷入浮虧。

　　華大投資，即深圳前海華大基因投資企業(有限合伙)，是華大基因的高管持股平臺。持股比例最大的是華大基因前CEO王俊，占有53.7932%份額。華大基因現CEO尹燁占有0.9614%的份額，并擔任普通合伙人。

　　華大投資目前持有華大基因16.72%的股份，是華大基因的第二大股東。按預披露公告，華大投資本次擬在六個月內減持不超過 12,003,000 股，占總股本的3%。按目前的股價，高管團隊本次可以套現6億元以上。華大投資手中的股票目前剛過解禁期，減持比例也是新規下的最大值。華大基因上市一年時間，VC/PE沒來得及逃，高管倒是要先撤了。

　　華大基因在上市前，包括其前身華大科技和華大醫學在內，進行了三輪融資，參與的VC/PE達四十余家，幾乎囊括中國頂級風投的半壁江山，融資額達72億元。但吊詭的是，盡管投資機構趨之若鶩，華大基因卻是中國最具爭議的科技公司之一。華大基因的估值高不高，這個問題在投資行業的地位，約等于中醫、轉基因在大眾輿論中的地位。

　　數十家VC/PE仍被套

　　華大基因于2017年7月在創業板上市，發行價僅16元/股，遠低于此前融資時的估值水平，一時引起熱議，被當成是一二級市場估值倒掛的典型案例。不過華大基因上市后連續19個漲停板，很快讓VC/PE們“扭虧為盈”。此后華大基因股價最高時達到260元，市值一度突破千億。

　　但是無論股價怎么漲，看衰華大基因的聲音從未減少。就在其股價如日中天的時候，也曾有醫療領域的投資人向投中網表達了對華大基因的不屑，認為不過是泡沫而已。一位投資了華大基因的VC機構合伙人也曾向投中網表示：“我們現在賬面回報有三倍，但是解禁之后會怎么樣不好說。”

　　目前華大基因限售股已解禁，但尚無一家VC/PE公告減持。隨著股價來到50元段位，已經有部分VC/PE再次陷入令人尷尬的浮虧。

　　目前在A股上市的華大基因系由華大醫學、華大基因兩家公司合并而來。華大科技于2012年底進行了一輪融資，華大醫學于2014年、2015年各進行了一輪融資。根據《新財富》報道的統計，華大科技、華大醫學投資者的投資成本折算為合并后的華大基因股價后大致為，華大科技投資者的成本價約為32~38元，華大醫學第一輪投資者的成本價約為40~47元，華大醫學第二輪投資者的成本價約為55元左右。

　　這意味著，已經有十余家VC/PE賬面虧損，其余三十余家VC/PE的成本線也岌岌可危。

　　還能重回千億市值嗎？

　　華大基因曾被冠以“基因界的騰訊”之名，在很多官方場合，華大基因都被視為深圳的名片，代表了這座城市在科技創新前沿取得的成就。但華大基因也被很多人稱為“基因界的富士康”，因為它從事的基因測序業務，簡單、重復而沒有太多技術含量。

　　華大基因的主要業務是基因檢測，包括繼承自華大科技的面向科研的測序服務，和繼承自華大醫學的面向生育健康的測序服務，其中后者是華大基因最具前景的部分，也是華大人酷愛談論“情懷”的主要落腳點。

　　不過，基因檢測是整個產業鏈條中最沒有技術含量的部分，簡單操作一下買來的儀器就可以。產業上游的基因測序儀器和試劑，以及下游的基于基因大數據的精準醫療、智慧醫療才是微笑曲線的兩端，卻也是華大基因的短板。這也是為何華大基因會被笑話為富士康，七成員工都沒有本科學歷。

　　缺乏自身的核心技術，讓外界對華大基因是否真正具備競爭壁壘充滿疑慮。2014年，因為一些沖突，華大基因的主要供應商、全球基因測序儀器行業的霸主illumina上調了對華大基因的售價，當年華大基因的業績立刻大受影響。

　　華大基因并非沒有意識到這個問題。2013年，華大基因的母公司華大控股下定決心，以7億元人民幣收購了美國的小型基因測序儀廠商CG，力圖實現測序儀的國產化。這樣的努力取得了一些成效。2015年10月，華大基因推出擁有完全自主知識產權的基因測序儀BGISEQ-500，宣稱將打破illumina的壟斷。目前BGISEQ國產測序儀已經在逐漸替代進口。2018年上半年報告顯示，BGISEQ國產測序儀在華大基因科研服務自主平臺數據產出量上占比已經超過70%。

　　華大基因的投資者、分享投資創始合伙人黃反之曾正面反擊對華大基因的唱衰，認為很多人實際上根本沒有看懂華大基因。在黃反之看來，華大基因是中國乃至全球唯一一家具備基因檢測全產業鏈能力的公司，有機會成長為數千億市值的公司。

　　如果翻開財報，華大基因最新的業績并不盡如人意。無論未來上限有多高，現在的華大基因仍遠遠沒有那么光鮮。

　　在基因檢測行業近年來的同質化競爭之下，全行業的利潤水平都在下降，華大基因也受到很大影響。財報顯示，2018年上半年，科研服務版塊的毛利率比上年減少了 17.21 個百分點；生育健康版塊的毛利率也下降了6.05個百分點。

　　雖然在營收上仍然保持著20%左右的較高增長，不過華大基因的凈利潤已經出現了增速放緩甚至萎縮。10月13日發布的第三季度業績預告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變化-11.63%至0.73%，公告稱主要原因是在試劑盒報證和產品的臨床試驗項目加大了研發投入。

　　華大基因各業務線收入情況

　　盡管華大基因目前市值僅剩202億元，相比于巔峰時的千億市值已經跌去了大半，但市盈率仍達48倍。可資比較的是，騰訊的市盈率僅為31倍。盡管2018年上半年騰訊業績被認為不達預期，營收仍增長了39%，利潤增長了25%，遠非華大基因可比。