華測檢測：食品檢測業務量激增或將成全年業績看點

　　華測檢測2011年上半年實現營業收入2.2億元，同比增長49%，歸屬母公司凈利潤0.39億元，折合EPS0.21元，同比增長41.75%，基本符合預期。

　　公司成本控制初見成效，整體毛利率出現回升。人力成本和設備折舊是公司營業成本主要構成項。公司一季度對檢測設備及人力投入較大，導致整體毛利率下滑至58%。二季度隨著設備的投入使用和人員擴張速度的放緩，單季主營業務成本率從一季度42%下滑至二季度32%，帶動公司上半年毛利率回升至64%。同時公司費用控制初見成效，第二季度銷售費用率從一季度27%下滑至19%，管理費用率維持平穩。我們認為，未來公司將繼續放緩人員擴張速度，預計人員增速將控制在30%以下，隨著人員增速的降低和新到人員逐步貢獻利潤，公司毛利率和利潤率有望維持平穩。

　　食品檢測業務量激增，生命科學板塊成業績亮點。今年上半年瘦肉精、塑化劑等食品安全事件的爆發拉動公司食品檢測業務量飛速增長。2011年上半年公司生命科學板塊收入為5，727.59萬元，同比增長121.42%，占整體營收比例從去年同期17.45%上升至26.00%，成為支撐公司業績的第二大支柱。這也符合我們之前報告中強調的檢測行業將受益于食品產業鏈企業不斷增強的投入力度，分享到食品安全溢價這一投資思路。我們認為，食品事件的不斷曝光和政府打擊力度的加大，都將對企業主動送檢形成持續動力，食品檢測業務量上升趨勢有望貫穿全年，預計原有食品業務量有望同比增長40%以上，加之新建產能釋放，生命科學板塊中食品檢測業務仍將成為今年最大看點。

　　募投產能持續釋放為業務拓展奠定基礎。目前公司華東檢測基地建設項目基建已基本完成，預計今年年底可達產。上海檢測基地擴充項目也將于9月底前建成投產。未來公司計劃設立中國總部及華南檢測基地，擁有自己的產業園，上一些大型的設備，以利于業務橫向拓展。我們認為，短期內公司對廠房、設備等固定資產的高投入或將影響盈利增速，但長期來看隨著基地的逐步達產，規模效應的形成將為公司業務擴張及業績的增長奠定基礎。