華測歷史收購影響業績關注子公司杭州華安扭虧進程

　　華測檢測發布業績預告,預計2017年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為122至152百萬元,較上年同增長20%至50%。其中子公司杭州華安進行業務和財務整合,17年杭州華安業績降幅較大,導致公司利潤受到影響。

　　營業收入保持較高增速:公司是國內最大的民營綜合性檢測服務機構,是集檢測、校準、認證及技術服務為一體的綜合性第三方機構,服務網絡遍布全球,為企業提供一站式解決方案。主要檢測業務板塊包括工業品、消費品、貿易保障、生命科學四大領域。2017年公司積極拓展銷售業務,整體業務穩步提升營業收入較上年同期保持較快增長。2017H1生命科學、貿易保障、消費測試、工業品測試四項主要檢測業務,營業收入比上年同期分別增長43.3%、8.1%、29.3%和52.8%。

　　歷史收購影響利潤,積極進行全面整合:基于檢測認證行業的碎片化特征,并購戰略成為公司長期發展戰略之一,近幾年公司通過并購不斷拓展服務范圍,但部分企業由于下游需求下滑等影響出現業績不達預期,對企業利潤產生了負面影響。公司在2014年完成對杭州華安的收購,其下游主要是石油化工等周期性領域,2016年承諾扣非后凈利潤不低于2,650萬元,但實際出現虧損246萬元。2017年公司對杭州華安進行全面的業務及財務整合,預計杭州華安17年經營業績較上年同期下降。

　　盈利預測和投資建議:我們預測公司2017-2019年營業收入分別為2,157/2,769/3,503百萬元,按EPS分別為0.08/0.12/0.15元/股,對應當前股價的PE為44/31/24倍。公司是國內第三方檢測民營龍頭公司,根據公司估值情況,我們給予公司“謹慎增持”投資評級。

　　風險提示:宏觀經濟環境對于檢測服務需求具有重要影響；醫學等新業務的市場拓展具有不確定性；并購業務的利潤貢獻和業績影響具有不確定性,特別是杭州華安的扭虧進程對公司業績影響較大。