南華儀器：機動車檢測龍頭,進軍環境監測新領域

　　 汽車安全檢測市場仍有增長空間。盡管汽車銷量增速放緩,但我國汽車存量大,截止2014年底,我國汽車保有量已達1.5億輛(資料來源:國家統計局),將進入汽車后市場階段,二手車交易必將興起,作為二手車交易的必要環節,安全檢測系統需求持續看好。我們認為,檢測機構社會化,擴大檢測系統需求,受大眾尾氣檢測門影響,未來我國檢測標準存在持續更新升級的可能,檢測系統更新換代有望帶來新增長。

　　掌握核心技術,進軍煙氣監測市場。公司擁有多項固定源成分監測的核心技術ZL,該技術可應用于煙氣監測和工業過程氣體監測,具備關鍵部件和成套設備的生產能力,具有成本和技術雙重優勢,可整合現有資源,利用已有的銷售及售后渠道,打開煙氣監測成套設備市場。考慮到我國向世界承諾的減排目標,我國未來節能減排將持續升溫,作為監管的利器,煙氣監測和工業過程氣體監測有望受益,保持增長態勢。同時民眾的環保意識日益覺醒,污染物監測數據公開將逐步實現,目前氣體和水體污染物是民眾關注的重點。綜合起來,我們認為,煙氣監測業務依托良好的技術優勢和可觀的市場空間,有望成為公司的新增長點,16/17年分別貢獻EPS0.18/0.36元。

　　新能源整車市場大爆發,電氣安檢設備需求將持續增長。2015年新能源整車出貨量已達37.9萬輛,同比增速近300%,政策持續刺激,未來新能源汽車仍將保持快速增長的態勢,因而整車下線檢測存在一定的市場空間,目前公司已打入新能源汽車安檢市場,盡管該項業務占比低,但未來發展空間大,值得關注,預計16/17年貢獻利潤31.04/47.23萬元。

　　估值分析:我們預計公司15-17年EPS分別為0.80元,1.15元,1.68元,汽車檢測類行業2016年平均估值為44倍,煙氣監測行業2016年平均估值為29倍,基于對公司發展的判斷,考慮到公司總市值為同行業較小,我們給予公司16年整體業績72倍的估值,目標價82.8元,“增持”評級。

　　風險提示:汽車年檢新規影響市場需求,汽車檢測標準更新未達預期,煙氣市場開拓緩慢,未達預期。