受益環保政策加碼率先開拓環保大數據互聯網服務模式

　　 事件

　　柴靜霧霾調查片大熱,多名官員在片中發言支持環保。

　　十二屆全國人大三次會議和全國政協十二屆三次會議將分別于2015年3月5日和3月3日在北京開幕。預計培養新的經濟增長引擎是主要話題,預計環保行業將迎來政策利好。

　　2015年2月10日,環保部發布《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》,全面放開服務性環境監測市場。

　　2015年2月10日,雪迪龍發布公告,擬與北京思路創新科技有限公司、北京水木揚帆創業投資中心(有限合伙)及李鑒道、董桂芬等五名自然人共同出資設立合資公司。合資公司經營項目包括大數據采集與處理、互聯網相關技術服務、計算機系統服務、基礎軟件服務、應用軟件服務。本次合作將有助于充分利用各方在環境管理領域的信息化產品的積累和經驗,形成基于環境大數據分析的服務性產品。該合資公司的設立,將有助于公司快速拓展互聯網環境數據服務領域的業務。

　　主要觀點

　　1、柴靜霧霾調查片《穹頂之下》大熱,環保監測難、執法難是治理霧霾面臨的重要問題。

　　《穹頂之下》的調查結論顯示:1)中國的空氣污染60%以上來自煤和油的燃燒,霧霾問題很大程度上是能源問題；中國燃煤量超過世界上其他國家總和,燃煤和燃油存在“消耗量大”、“相對低質”、“前端缺少清潔”、“末端排放缺乏控制”的問題；2)柴油車上路高峰在晚上零點,柴油車排放了80%的機動車污染,大多數柴油車的排放設備造假,全天的污染高峰出現在柴油車上路高峰零點；3)東部煤炭燃燒量大,是東部霧霾嚴重的重要原因；4)煤電之外的工業企業是重要污染源；5)政府執法力度不夠,新環保部長上臺,有望加強環保執法。

　　通過柴靜的霧霾調查片,我們進一步認識到目前環保監測難、執法難是治理霧霾面臨的重要問題。解決監測難問題,需要放大監測領域,我們看好市場化服務性監測市場的發展。同時,如果政府逐步加強對環境污染的執法力度,企業的環保數據可能成為各類項目審批、政府補貼、罰款的重要依據,成為踐行企業碳排放交易制度的重要依據。隨著監測難、執法難這兩大問題的解決,雪迪龍作為銷售監測設備和運營環保數據的第三方企業,有望大幅受益。

　　2、大氣污染治理有望成為兩會重要議題,預計進一步推動近零排放政策。

　　近年來,霧霾問題日趨嚴重,習近平、李克強也明確要求出臺有力舉措,扎實推進大氣污染治理工作,采取穩、準、狠的措施堅決治理大氣污染。

　　2014年9月,發改委、環保部、能源局共同印發《煤電節能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》(近零排放政策),明確新建燃煤發電機組應同步建設先進高效脫硫、脫硝和除塵設施,不得設置煙氣旁路通道；到2020年,東部地區現役30萬千瓦及以上公用燃煤發電機組、10萬千瓦及以上自備燃煤發電機組以及其他有條件的燃煤發電機組,改造后大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值；到2020年,東部地區新建燃煤發電機組大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值(即在基準氧含量6%條件下,煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10、35、50毫克/立方米),中部地區新建機組原則上接近或達到燃氣輪機組排放限值,鼓勵西部地區新建機組接近或達到燃氣輪機組排放限值；支持同步開展大氣污染物聯合協同脫除,減少三氧化硫、汞、砷等污染物排放。

　　環保問題一直是兩會的重要議題,預計今年兩會將有進一步細化的大氣環保政策。當前,山西、浙江等地已開始對近零排放機組進行補貼,預計隨著兩會進一步推進大氣治理,各地方政府也將進一步推出近零排放要求。

　　3、公司2014年利潤預增40%-70%,持續看好環境監測產品未來。

　　公司產品涵蓋環境監測系統產品系列,過程分析系統產品,分析儀器儀表系列,監測軟件等。自2010年以來,營業收入及利潤穩定增長。公司公告,預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤為18780.54萬元至22804.94萬元,同比變動幅度為40%至70%。

　　我們認為,公司業績持續增長主要來自近年來火電行業脫硫脫銷市場不斷擴大。雖然目前火電行業已大部分完成脫硫脫硝改造和監控設備采購。但環境保護政策日趨嚴格,不斷有新的領域被納入環保改造和監控范圍,比如環保部明確自2014年7月1日起,對規定范圍內的鍋爐使用企業應建立企業監測制度,持續看好環境監測產品未來。

　　4、服務性環境監測市場放開,打破監測市場天花板,公司設備銷售有望快速增長。

　　我國長期以來實行的是由政府部門所屬環境監測機構為主開展監測活動的單一管理體制,呈現被檢測行業和企業數量有限等問題。在環境保護領域日益擴大、環境管理要求不斷提高的情況下,推進環境監測服務社會化順理成章。2015年2月10日,環保部發布《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》,提出全面放開服務性環境監測市場。意見鼓勵社會環境監測機構參與排污單位污染源自行監測、環境損害評估監測、環境影響評價現狀監測、清潔生產審核、企事業單位自主調查等環境監測活動,推進環境監測服務主體多元化和服務方式多樣化。

　　鑒于政府對國控火電企業監控力度較大,隨著其他工業企業的監控市場的放開,雪迪龍下游領域從原來的火電廠為主,逐步拓寬到各行各業。環境監測領域空間有望持續放大。同時由于環保部明確社會環境監測機構需對所提供監測數據的真實性和準確性負責。社會環境監測機構中,具備監測技術、監測運營經驗的監測機構將受到支持,公司監測設備銷售有望快速增長。

　　5、設立北京長能環境大數據科技有限公司,集各方優勢開拓互聯網數據服務商業模式。

　　公司近日與北京思路創新科技有限公司、北京水木揚帆創業投資中心(有限合伙)及李鑒道、董桂芬等五名自然人共同出資設立合資公司北京長能環境大數據科技有限公司。合資公司總投資為2000萬元,其中雪迪龍出資200萬元,思路創新出資470萬元,水木揚帆出資200萬元,李鑒道出資700萬元,董桂芬等其他四名自然人共同出資430萬元。

　　雪迪龍核心優勢在環保監測設備、監測系統的銷售及運維等,北京思路優勢在環境數據中心、排污權交易平臺建設等,李鑒道(北京長能科技)具備政府環保網絡建設經驗、客戶資源。三方優勢互補,本次合作將有助于充分利用各方在環境管理領域的信息化產品的積累和經驗,形成基于環境大數據分析的服務性產品。該合資公司的設立,將有助于公司快速開拓互聯網環境數據服務商業模式,打造新的盈利模式。

　　大數據模式講究的是數據來源和數據盈利模式,雪迪龍作為環境監測設備的提供商擁有數據來源,而且隨著其他領域的監測站的建立,環保數據將逐步完善。環保數據的盈利,需要依靠政府對加大對污染的執法。目前這個方面我國很弱,一方面因為很多行業目前暫時沒有監測數據,另一方面因為政府保經濟對環保問題的忽視。柴靜事件有望加強全民環保意識,推動政府執法；未來由第三方提供環保報告可能成為企業項目審批、企業補貼和懲罰的重要依據,環保征信市場有望逐步打開。長期來看,在監控數據完善、政府執法嚴格下,碳排放交易等污染排放交易將逐步完善,運營污染排放交易平臺、收取交易傭金,將是公司環保數據最大的盈利看點。

　　6、設立員工持股計劃,保障公司長期發展。

　　公司公告設立長期員工持股計劃,計劃連續推出五年,即2014年-2018年每年實施一期,公司董事、監事、高級管理人員、公司及子公司骨干員工,首期共計186人。首期員工持股計劃資金來源包括獎勵基金、員工自籌資金和董事長個人提供的無息借款,比例為1:1:1。之后4期員工持股計劃資金與扣非后凈利潤密切正相關。

　　員工持股計劃股票來源為:通過二級市場購買、參與認購公司非公開發行的股份、參與認購股票配股、定向受讓控股股東及/或其他股東所持雪迪龍股票及其他法律法規允許的方式。

　　員工持股計劃將骨干員工的利益與公司發展緊密相連,將大幅提升公司員工的積極性,提升團隊的穩定性,促進公司長期發展。

　　7、盈利預測與評級。

　　近期環保政策頻發,霧霾調查片加強全民環保意識,兩會期間大氣環保政策有望成為重要議題,看好環保板塊尤其是大氣環保板塊的整體行情。隨著環保政策日趨嚴格,不斷有新的領域被納入環保改造和監控范圍,加上服務性環境監測市場逐步放開,環境監測市場天花板打破,公司監測設備業務持續快速增長。

　　同時公司率先開拓互聯網環境數據服務商業模式,搶占環保數據服務、環保征信、排污交易平臺等業務的先機。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.72元、1.02元、1.40元,對應估值分別為46倍、33倍、24倍,我們看好公司的長期發展和商業模式轉型,給予“買入”評級。

　　8、風險提示。

　　環保政策不達預期；互聯網環境數據服務領域進展低于預期。