新“國九條”將有多大推動力？

　　國務院日前印發《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。有分析認為，這份被市場稱為“新國九條”的《意見》對中國資本市場的發展進行了全面設計，將在未來若干年內指引中國資本市場的發展方向。

　　近年來，在政策的推動下，環保產業逐漸受到社會資本關注。但是，2012～2013年，節能環保產業VC/PE投資案例數量和規模連續兩年下滑，這樣的反差體現了資本市場自身問題對環保產業投融資需求的消極影響。

　　新“國九條”將在指導中國資本市場全面升級的同時，為環境企業發展注入了新活力，對于中小環境企業有特殊意義。

　　作用一：鼓勵公平并購，提高行業集中度

　　新”國九條”提出，要促進資本形成和股權流轉，更好的發揮資本市場優化資源配置的作用。第七條規定，“要拓寬融資渠道，豐富并購支付方式；實現公司產權和控制權跨地區、跨所有制順暢轉讓。”這將破除市政公用及環保行業的地域性分割、專業性分割、所有制分隔3大阻礙，鼓勵資本流轉，有助于提高環境行業集中度。

　　而第二十一條提出的“要便利境內外主題跨境投融資，擴大合格境外機構投資者、合格境內機構投資者的范圍，提高投資額度與上限”。這將促進國際資本在市政公用行業和環保行業并購中的參與和助推作用，也為中國環保企業“走出去”提供了好機會。

　　新“國九條”鼓勵公平并購的這些措施，將打破市場和行業分割，促進行業并購和資本跨境流動，提高我國環境產業資本的流通，有利于重資產型環境企業繼續擴大規模，也有利于不同屬性資本之間的融合。

　　作用二：為環保行業提供更廣泛融資渠道

　　新“國九條”提出要積極發展債券市場，統籌推進符合條件的資產證券化發展。通過資產證券化方式可以在不改變產權所有制的前提下獲得融資，這為市政公用行業和環保行業了拓展融資渠道，尤其符合具有較高運營水平的市政公用行業和環境服務業企業。

　　這樣的企業有穩定現金流和固定資產，如某些一、二線城市所屬的大型專營水務集團，可以在不以TOT形式賣掉污水處理廠、不打破其運營管理完整性的情況下獲得融資。

　　新”國九條”還提出，支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，這對于市政和環保行業是一大利好。全國社會保障基金的特點為有長期穩定收益，與市政和環保領域投資相符合。這些領域的收益雖低卻較為穩定，資金額較大。以前，一直受制于沒有相關投資渠道。

　　新“國九條”的這一規定預示著這一通道即將開啟，未來將有更寬的對接模式，比如吸引社保資金投入到環境領域來。

　　作用三：推動新三板發展，利好環保技術類中小企業

　　由于我國的環境問題比較復雜，中小環保企業的創新也比較活躍，他們一直在環保行業占據了主要的份額；但一直受制于民營企業融資難、PE/VC退出通道不明顯、上市之路異常狹窄等原因，影響了一些擁有較好原創技術的科技型環保企業發展。

　　新“國九條”提出，要促進資本形成和股權流轉，更好發揮資本市場優化資源配置的作用；積極穩妥推進股票發行注冊制改革。

　　隨著股票發行注冊制推進，創業板身段降低，整個二級市場的估值體系將發生巨變，一、二級市場的估值斷層將逐步彌合，專業的投資人可能更愿意到稍微早期一點的新三板（主要針對中小企業的全國性非上市股份有限公司股權交易平臺）尋找高成長公司。PE/VC等風險投資在中小型環保企業未來的退出通道打開，對于其發展有很大利好。

　　“鼓勵和引導創業投資基金支持中小微企業”的規定將使中小環保企業受益，這同時增加了PE/VC對中小環保技術企業的退出可能性，提高了其投資熱情。

　　新“國九條”更具有為中國經濟轉型服務之意蘊，市政、環保領域資金需求量較大，在地方政府負債累累的情況下，只有通過股市、債市、社保基金、混合所有制、PPP等混合作用，各方聯手，才能解決這個問題。