新芝生物：生命科學公司登陸北交所估值如何定位？

來自浙江寧波的北交所新股新芝生物，將在9月20日發行申購。在資金使用上，與天馬新材、硅烷科技沖突。三家都是北交所不多的優質“硬科技”公司，在新股申購和長期投資上三家各有側重，到底如何取舍？

新芝生物有幾個亮點：一是閃電過會，從申報材料到過會只用了57天。二是發行底價從22元下調到15元。三是引入9家戰投，金長川資本、丹桂順資管、青島穩泰、開源證券等9家戰投共擬認購443.8萬股。四是浙企，成長穩健。五是2021年公司入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業。

后面還有來自濟南的科學儀器公司海能技術即將發行，這類科學儀器類公司在北交所如何定位，也是不少投資者關注的問題。

一、國內知名的生命科學儀器廠商

新芝生物是一家專業為生命科學研究與產業化領域用戶提供科學實驗儀器、設備的高新技術企業。公司核心圍繞生物樣品處理、分子生物學與藥物研究、實驗室自動化與通用設備三大類產品。產品應用廣泛，可拓展至生物醫藥、醫療衛生、IVD、生物安全、食品安全、 疾病預防與控制、檢驗檢疫、環境保護及新材料研究等諸多領域。公司已經成為國內知名的生命科學儀器廠商。

超聲波粉碎機達到國內領先、國際先進水平。SCIENTZ-950E 超聲波細胞粉碎機在 2021 年通過甬經信“新技術新產品”鑒定驗收，鑒定結論為：產 品的技術水平和加工能力處于國內領先、國際先進水平。根據《中國科學報》報道，公司研制的高壓氣體基因槍“一舉打破國外技術壟斷，填補國內相關領域空白”，并榮獲浙江省 科技進步二等獎。2019 年公司參與攻關的“植物源生物活性物質高效提取分離 技術裝備及產業化項目”榮獲了浙江省科技進步一等獎。

經網絡數據查詢，目前全世界僅三家企業（國內僅發行人一家）可研制生產同類產品。通過公開數據的比對，公司研制的高壓氣體基因槍在控制壓力范圍、 轟擊面積、介質顆粒度等核心參數和性能等方面與國外競品水平相當，且在國內 具有自主知識產權，已獲得發明ZL 1 項。

綜述，公司已擁有包括生物樣品處理儀器、分子生物學與藥物研究系列產品、實驗室自動化與通用設備等三大類產品，廣泛應用于中國科學院、中國農業科學院、中國 醫學院、CDC、衛生部下屬研究院、藥檢所、清華大學、北京大學、浙江大學、 復旦大學等知名高校科研機構和藥明康德、合全藥業、金斯瑞、凱萊英、康龍化 成、華大基因等知名企業，行業地位突出，專業知名度高。公司超聲波粉碎機、高壓氣體基因槍等產品的技術水平和質量處于行業領先水平。

生物樣品處理儀器是公司主要收入來源，分別占主營業務收入的 64.03%，63.01%和 62.04%。實驗室自動化與通用設備各年度占主營業務收入的比例為 25.06%， 23.38%和 22.36%。 分子生物學與藥物研究系列產品各年度占主營業務收入的比例為 3.90%，6.20%和 8.62%。

公司與同行業可比上市公司相比毛利率差異較大，主要是由于目 前國內市場不存在與發行人完全可比的生命科學儀器行業上市公司。可比公司在 產品結構、下游客戶等方面與發行人存在較大差異，因此毛利率差異較大。其中， 泰林生物主要業務領域為微生物檢測和有機物分析，萊伯泰科產品側重于分析化 學領域實驗分析儀器，三德科技主要業務領域為燃料智能化實驗分析儀器，禾信 儀器主要業務領域為環保領域質譜儀相關產品。

公司以國內銷售為主。各年度境外銷售金額分別為 381.14 萬 元、498.93 萬元和 460.56 萬元，占主營業務收入的比例分別為 3.19%、3.51%和 2.76%。公司對前五名客戶的銷售額總計占當期比分別為 12.75%，14.43% 和 16.01%，不存在向單個客戶銷售比例超過總額 50%的情況，不存在嚴重依賴少數客戶的情形。

公司重視研發。公司研發投入分別為1,046.42萬元、1,261.60 萬元和 1,252.04 萬元，占各期營業收入比例分別為 8.67%、8.80%和 7.45%。 公司已獲授權的ZL技術 62 項，其中發明ZL 15 項，實用新型ZL 41 項，外觀設計ZL 6 項。 目前，公司在全國各地建有 30 個辦事處，辦事處配備銷售工程師和售后工程師。

公司為典型的家族企業。周芳、肖長錦、朱佳軍、肖藝為一致行動人，朱佳軍與肖藝為夫妻關系，肖藝為周芳與肖長錦之女，公司掛牌至今四人股 權結構未發生過重大變化，四人合計控制公司 60%以上的股份。

下游的高校、科研單位的生物實驗室是生命科學儀器的基礎應用領域，也是 推動科學儀器設備自主研發的重要力量。根據中華人民共和國教育部統計，國內 高校科研儀器設備總值持續提升，從 2015 年的 4,058.60 億元上升到 2019 年的 6,059.08 億元，將為生命科學儀器企業提供廣闊的發展空間。

中國制藥市場研發支出增速快于全球市場。根據弗若斯特沙利文，中國醫藥 市場研發支出由 2015 年的 105 億美元增長至 2019 年的 211 億美元，CAGR 約為 19.1%，預計到 2024 年增長至 476 億美元，2019-2024 年 CAGR17.7%。 中國CRO市場規模從2015年的26億美元增長至2019年的69億美元，CAGR 約為 27.3%，預計到 2024 年有望達到 222 億美元，CAGR 約為 26.5%。 伴隨生物制藥、CRO 等下游行業的快速增長以及研發投入的持續增加，生 命科學儀器以等相關產品的需求也得到快速釋放。

二、公司業績增長平穩，去年增長三成

受益于國內生命科學儀器行業的快速發展，新芝生物2019年-2021年營收由1.21億元增至1.68億元，對應的歸母凈利潤由3404.01萬元增至4841.25萬元。2021年，公司實現營業收入1.68億元，同比增長17.35%，凈利潤為4841萬元，同比增長31.65%，扣非后利潤為4421萬元，同比增長34.64%。

公司主營業務收入增速貢獻較快的主要為生物樣品處理儀器，收入增長分別占各年總增長比重為 57.62%和 56.45%，其中冷凍干燥類和超聲粉碎提 取類貢獻較大，主要由于其產品質量優、穩定好，在市場上具有一定知名度和占 有率；分子生物學與藥物研究儀器在收入增長額占比中逐漸增長，成為未來收入不斷增長的動力。

不過，新芝生物今年上半年業績表現一般，扣非凈利潤個位數增長。公司 2022 年 1-6 月營業收入為 8608.79 萬元，同比上升 23.03%，歸屬于母公司股 東的凈利潤為 1774.7 萬元，同比增長 14.20%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為 1607.53 萬元，同比上升 4.31%。

分季度來看，今年一季度，公司實現營業收入3432.32萬元，同比增長21.04%，凈利潤702.45萬元，同比增長21.58%。

今年上半年，公司分子生物學與藥物研究儀器收入增長 179.41%，但該業務毛利率減少 37.27%，系本期銷售核酸提取儀收入增長。2022年上半年，公司接到核酸提取儀的訂單，考慮到產能不足且客戶要求供貨時間較為緊急，采用委托第三方企業進行生產。