海能儀器：品牌+產能,民族儀器騰飛在望

　　 進口替代導向的食品藥品分析儀器制造商。海能儀器的主營業務為食品藥品領域的分析儀器及其應用軟件的研發、生產和銷售。公司提供“分析儀器+分析方法+應用軟件”的整體解決方案,可以提供四大系列超過七十余款產品,最終客戶對象主要是高等院校、政府檢測機構以及商業企業。公司產品以進口替代為導向,與進口儀器相比具有顯著的價格優勢。2015年,公司啟動對上海新儀的收購,臨邑新生產基地投入運營。

　　食品藥品安全受重視,分享行業成長機遇。檢驗檢測覆蓋國民經濟各領域,市場規模超過千億元。國內檢測行業初具規模,民營檢測市場有較大發展空間。食品藥品安全事故頻發,進一步完善統一權威的食品藥品安全監管機構,健全基層管理體系,強化事前監管,必然要加強檢驗檢測能力建設,配備必要的技術裝備。食品生產經營者的責任進一步加強,企業對檢測設備的需求有望爆發。

　　食品藥品安全檢測儀器進口替代空間大。食品藥品安全檢測設備總體市場規模大,但單個產品的市場規模較小,市場競爭較為分散,外資企業牢牢占據了高端產品市場。國家對高端分析儀器研發給予資金支持,目前在食品安全檢測企業領域已經有多家內資企業實現了中高端產品的突破。憑借國產儀器的性價比優勢、本地化服務優勢和政府采購向國產儀器傾斜的政策優勢,國產儀器的市場份額將不斷擴大。

　　4S模式強化品牌壁壘。公司的特色在于強大的銷售網絡和服務體系建設。用戶通過海能4S品牌推廣子公司(簡稱海能4S公司)零距離體驗公司的產品和服務,通過嫁接經銷商在本地的資源優勢,可在第一時間發掘客戶需求并快速切入市場。與4S模式相得益彰的是強化的售前、售后服務措施:變客戶報修服務為主動定期上門,變推銷方案為定制方案,變樣機展示為操作體驗,增加網絡服務平臺和應用方案數據庫,發展更多售后網點。

　　穩固發展元素分析儀器,樣品前處理儀器市場即將爆發。目前元素分析儀器凱氏定氮儀單品占營業收入的比重最高,在行業內的市場份額較為穩定。收購上海新儀以后,借助上海新儀的品牌優勢和海能的產能優勢,公司在樣品前處理儀器微波消解儀產品的市場份額將繼續擴大,成為兩年內公司收入加快增長的主要動力。

　　重視研發投入,食品安全快速檢測設備已成型,積極研發工業在線測量技術。公司重視研發投入,實現了凱氏定氮儀替代技術路線國產杜馬斯定氮儀的“零突破”。食藥安全監管趨嚴、監管觸角向“最后一公里”延伸,快速檢測設備在我國檢驗檢疫一線有廣泛的市場基礎。公司重點投入了快速民用品類產品和在線檢測的新技術研發,目前已成型兩款快速民用檢測設備(油品品質分析儀和手持微型果品品質檢測儀),未來借助互聯網方式宣傳和銷售,快速開拓市場。

　　盈利預測與估值分析:不考慮杜馬斯定氮儀、快速民用檢測設備和在線監測設備的市場開拓,我們預測公司2015~2017年的凈利潤分別為18.87/22.86/27.42百萬元,按照最新股本(4453萬股)攤薄的EPS分別為0.42/0.51/0.62元。合并上海新儀以后,2015~2017年上海新儀預計能給公司帶來的凈利潤分別為3.00/5.77/6.10百萬元,對應的海能儀器全面攤薄EPS分別為0.49/0.64/0.75元。基于食品藥品檢測儀器行業的發展前景、公司在國產分析儀器領域的領先地位和并購帶來的業績增長預期,我們認為公司未來蘊含較大發展潛力和投資價值,建議投資者積極關注。