環保企業融資新模式還需用對路

　　近幾年，我國融資租賃業、信托業等在監管、法律、稅收、會計等方面有了較大進展，但在環保等新興領域的應用依然存在盈利能力偏弱、行業集中度低、污水處理等特許經營權下的資產權屬等制約因素。

　　 在前不久舉行的第二屆中國綠色金融高峰論壇上，桑德集團副總裁張傳剛提出了桑德的銀行、基金、融資租賃、保險、碳交易“五把飛刀”模式。而在2016年北控水務、中節能也相繼發布綠色債券，規模分別達7億元及50億元。

　　 在我國，目前信貸及債券仍然是環保企業及工業企業融資的主要途徑，然而在國際上，融資租賃、信托、資產證券化、綠債等早已成為企業融資的重要途徑。近年來，隨著環保項目工程資金需求的增大，一些環保企業紛紛尋求新的融資模式。

　　 筆者發現，融資租賃、信托、資產證券化在我國早有引進，并處于推進過程。2015年，以綠色債券為代表的綠色融資工具也成為我國綠色金融體制創新的重點。據調查，目前這些新型的融資模式滲透到各個領域，并逐漸在環保領域開始應用。

　　環保行業融資日趨靈活

　　 目前，融資租賃、資產證券化（ABS）、信托、綠色債券等融資模式已應用于環保行業。從2010年開始，融資租賃在固廢處理處置、污水處理及管網、大氣污染防治、環境綜合治理等細分領域中都逐漸得到了應用。

　　 總體看，通過融資租賃進行融資的環保企業逐漸增多，融資規模逐年增大；融資租賃標的物逐漸由單一的環保設備向工程及附屬權益擴展，融資租賃形式更加靈活。

　　 同時，市政工程BT、BOT項目政府回購款、設備租賃（金融租賃）款等債權，污水處理費、垃圾處理費等收益權，具有穩定的未來現金流，可以作為企業ABS的基礎資產，從而為環保企業通過資產證券化實現直接融資提供了可能性。

　　 據中國信托業協會披露的數據顯示，盡管數量尚少，但國內信托公司在“綠色信托”方面已經與環保企業開始有了合作，如華宸信托、天津信托、山東信托等。

　　 此外，綠色債券作為我國最新鼓勵實施的金融措施，在低碳、循環經濟、生態經濟三大領域得到了應用。但據調查，目前環保企業或工業企業發行綠色債券，用于治污的項目較少，僅北控水務、中節能發行了企業綠色債券，用于污水及再生水處理、供水、水環境治理建造等。

　　新模式有優勢也有限制

　　 與傳統的信貸相比，融資租賃等新模式的應用具有以下優勢：融資租賃、ABS、信托屬于表外融資，不體現在企業財務報表的負債中，因此不影響企業的資信狀況。同時，融資租賃、ABS不受主體信用及償債能力的限制，且無凈資產比例限制，融資規模根據未來現金流貼現，因此，融資的門檻低于信貸。這兩種融資模式的低門檻以及表外融資特性，對于中小型環保企業來說更加適用。

　　 同時，融資租賃、ABS能夠緩解企業的現金流壓力，解決資本金問題。同時更關注未來項目的現金流而非已投入資金量或者抵押物及擔保，因而BOT項目更易在建設初期通過融資租賃、資產證券化獲得融資，加快項目進度。

　　 此外，融資利率略高于銀行，但周期更靈活。融資租賃平攤后其內部收益率一般介于6%~9%之間，略高于銀行貸款利率。資產證券化利率約介于6%~11%之間。同時，目前融資租賃、資產證券化也呈現出量增利減的趨勢。

　　 雖然近幾年，我國融資租賃業、信托業等在監管、法律、稅收、會計等方面有了較大進展，但在環保等新興領域的應用依然存在一些制約因素。

　　 第一，環保行業盈利能力偏弱。環保行業投資回報率平均約為10%，融資租賃6%~9%，資產證券化6%~11%的融資成本對于環保企業而言依然偏高，信托的融資成本更高。

　　 第二，環保企業中小散。環保行業的集中度很低，多為民營企業，具有量多但規模小的特性。雖然融資租賃、資產證券化、信托不以公司資產和信用為條件，但規模太小的企業由于信用缺陷和實力缺陷，依然不是理想客戶。從目前調研到的項目多為上市環保公司或者上市公司做擔保的子公司就可見一斑。

　　 第三，污水處理等特許經營權下的資產權屬問題。污水處理、垃圾發電等項目很多屬于BOT、TOT項目，但這類項目合同中往往有對投資運營單位的資產限制性條款，在進行融資時需要得到政府的同意，但很多政府不愿意出具同意書導致項目失敗。

　　未來發展需要哪些支持？

　　 新型融資模式的市場仍在初級階段。各地方政府可積極落實國家發展綠色金融的政策文件，采取有效措施加快其發展。如天津市出臺了多項政策支持發展融資租賃業，如新租賃公司設立的資金補助、營業稅及所得稅補助以及出口退稅，上市、掛牌財政資助，機制上簡化和規范審批手續等一系列措施。

　　 各地方政府、國家高新區及環保類園區，通過風險補償、獎勵、貼息等政策工具，引導融資租賃、資產證券化、信托公司加大對環保企業尤其是中小型環保企業的融資支持力度。如云南省政府對于中小企業貸款及融資，中央及省財政總計貼息5%，這一措施極大地促進了中小企業的融資熱情。

　　 此外，各地方政府及國家高新區等可與融資租賃、信托、金融及證券機構合作，開發面向中小企業的產品和服務，并加大對環保企業及創新型企業的支持力度，拓寬融資渠道。