如果把時針撥回 1989 年，輝瑞只不過是一個年收入 51 億美元的中小型制藥公司。接下來的 10 年，輝瑞的業績保持一種溫和增長的態勢，公司內部的人也都比較樂觀，這種樂觀在輝瑞上市了「Big 5」之后變得更加強烈。這 5 種藥物分別是 Norvasc（絡活喜，氨氯地平），Zoloft（左洛復，舍曲林），Zithromax（希舒美，阿奇霉素），Diflucan（大扶康，氟康唑），Cardura（可多華，多沙唑嗪）。
1996 年，輝瑞上市了 Viagra（偉哥，西地那非）并與華納蘭伯特簽訂了 Lipitor（立普妥）的合作推廣協議。諸多重磅藥物的累積效應開始顯現，輝瑞迅速成長為跨國制藥巨頭。1999 年，輝瑞的總收入已接近 270 億美元。
在上世紀 90 年代，輝瑞的股票經歷了 4 次拆分，1989 年的 1 股股票已經被拆分成 1999 年的 18 股股票，這絕對是很瘋狂的一段時間。在這種情況下，輝瑞面臨如何長期維持這種增長勢頭的巨大壓力。股東要求公司業績保持至少 10% 的年增長率，這對輝瑞的研發管線提出了嚴峻挑戰。新藥研發的投資回報周期很長，早期投入的資金往往要用 15 年的時間才能收回。
為了保住全球第一大藥廠的地位，輝瑞不得不借助外部并購來維持公司的增長。在看到 Lipitor 的強勁表現后，輝瑞 1999 年通過 873 億美元并購華納蘭伯特而獲得該藥的全球獨家商業權利。但是 Lipitor 的強勁表現反過來又加重了輝瑞保持公司業績增長的負擔。因為 Lipitor 終有ZL到期的一天，輝瑞現有的產品管線中卻很難再出現第 2 個 Lipitor，該如何彌補這近 130 億美元的缺口？
接下來的事情相信大家都比較了解了，輝瑞 2002 年與 Pharmacia 達成了 643 億美元的并購協議，2009 年以 642 億美元收購了惠氏，2015 年先是以 170 億美元收購了 Hospira，之后又以 1600 億美元收購了 Allergan……被「增長」綁架以后，輝瑞在并購的道路上根本停不下來。
類似的情節還會在其他生物制藥公司身上重現嗎？我們不妨來看看 Gilead。Gilead 在 2005 年的總收入不過 20 億美元，但是到 2015 年 Gilead 的總收入已達 320 億美元，成為全球 TOP10 的生物制藥公司，這種增速較輝瑞有過之而無不及。
但是你敢保證 Gilead 還能開發出第 2 個類似 Sovaldi 和 Harvoni 的神藥嗎？Gilead 現有的管線產品似乎也很難讓公司維持過去 10 年的增長勢頭。特別是在丙肝市場將遭遇 AbbVie 和默沙東的兩面夾擊，Gilead 2016 年能夠實現怎樣的業績也還很難說。
Gilead 該如何增強投資人對公司業績增長的信心呢？輝瑞的經驗是否值得 Gilead 考慮？考慮到生物技術公司的股價在過去幾個月普遍出現了明顯的下跌，一些優質標的對 Gilead 已經非常具有吸引力，Gilead 會果斷出手發起類似 Pfizer-Allergan 的大交易嗎？
Gilead 在 2011 年通過 110 億美元收購 Pharmasset 獲得了神藥 Sovaldi，進入了瘋狂擴張期。可惜好日子總是那么短暫，Gilead 也開始為如何保持增長而夜不能寐，一旦效仿輝瑞開啟并購模式，還能停下來嗎？至少輝瑞已經深陷其中不可自拔了……
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