聚光科技:環境監測保持高速增長工業過程增速或超預期

　　核心內容：1） 環境監測板塊有望繼續保持高速增長。公司估計今年全年55%的收入來自環境監測板塊，全年同比增速接近 60%，主要由于下游需求旺盛，政府和企業在環境監測領域的投入增加。其中，水和氣的網格化監測需求旺盛，公司在河北省的空氣網格化監測已有突破；水站的建設空間還很大，深圳和重慶等地都有望有項目落地。今年是“十三五”的第三年，按照歷史的經驗，往往第一年和第二年訂單量更少，在第三年開始發力，最后兩年會沖量。往前看，到 2020 年公司的環境監測板塊的收入增速都有望維持在高雙位數水平。

　　2） 工業過程分析收入增速有望超預期。這塊業務的下游主要是鋼鐵廠，行業增速一直較為平穩，主要以更新替換需求為主。但一般來說，如果下游廠商盈利能力提升，其采購設備的需求也會加大，設備一般滯后下游客戶盈利拐點一年。此外，行業目前出現一些變化，鋼鐵廠產能有望部分轉移，如果下游客戶產能搬遷或者擴產，公司設備的需求則有望爆發。目前公司預計工業過程分析未來兩年增速保持高雙位數。

　　3） PPP 風險可控。公司的 PPP 收入去年 1 個億左右，今年估計 2個來億。公司做 PPP 的前提條件很嚴格，第一是上市公司和實際控制人不會給項目公司做任何擔保，第二是項目毛利要覆蓋投資本金，第三是不能占用太多現金流。內部還有兩個規定，一是實際控制人會給 PPP 項目進行兜底，第二是 PPP項目占用資金的絕對量不超過 3 億。因此 PPP 整體風險可控。

　　4） 全年保持 100 億新簽訂單預期。預計全年新簽訂單 100 億左右，其中 PPP 40 億（簽訂不等于開工，只有融資落實后才會開工）。非 PPP 估計 58~62 億。到年末，估計結轉到來年的非PPP 訂單有 30 多億。

　　建議：公司股價目前對應 2018/19e P/E 為 18.8x/14.5x，維持盈利預測，維持目標價 33.06 元（對應 19x 2019e P/E），漲幅空間 31%，維持推薦評級。風險：下游需求不及預期；應收賬款回收風險。