聚光科技三季報主業高增長PPP業務或將成未來業績亮點

　　東方證券(0.00,0.000,0.00%)10月18日發布聚光科技(0.00,0.000,0.00%)研究報告，報告摘要如下：

　　事件：公司公告三季度業績預告，預計前三季度實現歸屬凈利潤2.48~2.95 億元，同比增長60%-89.99%。同時，公司公告正式收到“黃山市黃山區浦溪河（城區段）綜合治理工程PPP 項目”中標通知書。

　　核心觀點

　　業績高增長，略超預期：公司前三季度預計利潤2.48-2.95 億元，實現業績增速60%-89.99%；三季度實現利潤1.63-2.09 億元，同比增速達116%-178%，超市場預期。高增長的主要原因，一方面是公司積極拓展環境監測系統及運維服務、實驗室分析儀器、水利水務智能化系統領域，三大領域實現較快增長，帶來主業的持續增長；同時強化內部管理，嚴格控制各類管理費用的支出，降低了費用水平。

　　監測業務增長穩定，VOCs 帶來成長新動力：近幾年國家環境治理(2856.04,0.000,0.00%)力度加大，使環境監測的需求加速增長。同時，500 億VOCs 市場正處于需求爆發初期。公司早在2012年就通過收購荷蘭BB 公司進入VOCs 監測與治理領域，處于市場龍頭地位，將充分享受VOCs 紅利，公司監測業務將持續高增長。

　　外延擴展轉型城市環境綜合治理商，PPP 業務12 億大單落地開始發力：“十三五”環境綜合治理和PPP 模式是兩大主流趨勢。聚光科技上市以來通過不斷的外延收購完善了產業鏈，成功轉型城市環境綜合服務商，并進軍PPP 領域。公司近期中標12 億黃山項目，解除了此前市場對公司PPP 項目落地進度的疑慮。根據我們的測算，黃山項目建設期可帶來8000 萬左右利潤、運營期200-300 萬/年。預計2017 年可以貢獻利潤超過4000 萬，對應16 年業績預期可帶來業績彈性10%。未來PPP 項目將成為公司成長的新亮點，若在手項目順利落地，則未來業績彈性較大。

　　定增落地彰顯股東信心，PPP 項目有望有效推進：今年8 月，公司修改了去年定增方案，擬以24.45 元/股非公開發行3000 萬股，共募集資金7.335 億元，用于補充流動資金。此次參與定增的是公司控制人直系親屬，顯示了對公司未來發展的信心；資金到位也將為承接更多PPP 項目提供保障

　　財務預測與投資建議

　　維持盈利預測不變，即2016-2018 年實現歸屬凈利潤4.22、6.13、7.95 億元，對應EPS 為0.93、1.36、1.76 元。給予2017 年30 倍PE，目標價40.80 元，“買入”評級。

　　風險提示

　　PPP 業務推進低于預期，其他項目實施進度低于預期；

　　政策力度不達預期風險；定增進度低于預期風險