藥企收購狂潮：1200億美元，最高80％營收將遭專利懸崖

　　2023年,制藥企業又再次開啟了收購狂潮。

　　今年前五個月,制藥企業和生物技術公司已經在收購交易上花費850億美元。上一年同期,這一數字僅為356億美元。從此種跡象來看,全球制藥業的收并購交易已經出現顯著復興。

　　一方面,由于過去新冠疫苗和新冠診斷帶來的銷售收入,以及政府對公共衛生加大投資力度,這些制藥巨頭已經積累了大量資金可用于收購。

　　安永的一項分析稱,今年年初,全球最大的制藥公司們擁有超過1.4萬億美元的財務資源可供進行并購交易；另一方面,這些公司的不少產品線都面臨著專利到期,這意味著它們原本價值2000億美元的暢銷藥物將面臨仿制藥的市場競爭,銷售業績承壓。

　　找到新的產品填補空白,成為了這些企業保住市場份額的必須。因此,當其他行業交易數量受利率上升和銀行貸款收緊影響時,制藥業卻能“一反常態”。

　　好比穩坐制藥巨頭寶座的輝瑞,過去一年靠著兩款銷售額位列全球前三的新冠產品,成為首家跨越千億美元營收的制藥巨頭。而它也是出手收購頗為頻繁的一家。默沙東和賽諾菲也緊隨其后宣布了數十億美元的收購,引發資本市場關注。

　　只不過,相較于以往,此番收并購浪潮已經呈現出不同特點。

　　100億美元-500億美元“中等規模的收購”會更頻繁出現

　　信評機構Scope認為此番收并購潮的一大不同在于,這些制藥公司更傾向于通過“補充管線收購”和“中等規模收購”來填補投資組合中的特定空缺,而不是根據絕對規模尋求公司轉型或是跨境合作。因為在跨國家和跨文化的團隊合并中,通常會帶來重大的整合風險。

　　這意味著,過去曾經為追逐規模而發生的Big Pharma之前的強強合并交易將不太可能在這波并購潮中出現。

　　與規模不到100億美元的“補充管線收購”相比,Scope將過去三年中最大的8次收購都歸類為“中等規模的收購”,因為這些收購交易的規模大都在100億美元到500億美元之間。

　　該機構認為,接下來制藥領域可能更多是發生此類中等規模的收并購,因為這恰好在制藥企業的財務能力范圍內。近期,Scope發布的一篇報告便稱,全球前十制藥公司的資產負債表上,共有約1200億美元的現金。

　　過去,大型制藥公司都會通過收并購來抵消由藥品專利到期帶來的市場沖擊。好比輝瑞,其降脂藥立普妥曾在2006年達到130億元的銷售高峰。眼看該藥專利到期,輝瑞便開始了一輪收并購交易。

　　這一輪藥企并購交易,美國比歐洲更加活躍。這是因為歐洲藥企中除了GSK之外,收入受專利懸崖沖擊相對不那么嚴重,而美國藥企則剛好相反。

　　Scope在報告里具體寫道,2025年至2029年期間,因藥品專利到期,百時美施貴寶（BMS）將預計損失其2025年收入的79%。為了填補這一缺口,BMS必須在未來幾年專注開發和推出自研藥物,或是收購新療法。

　　同樣受到專利懸崖沖擊造成收入損失的制藥公司還包括葛蘭素史克 (56%)、安進 (55%)、默沙東 (49%)、禮來 (46%)、強生 (46%) 和羅氏 (38 % ) 。

　　與此同時,Scope指出,在2025-2029年期間,賽諾菲的風險敞口最小（信用評級為AA/穩定）,其受專利到期影響損失的收入占2025年預計收入的9%。其次是諾和諾德和阿斯利康,分別占比11%和23%。

　　到2025年Top 10藥企收入受專利到期沖擊比例

　　輝瑞受到的專利懸崖沖擊也不容小覷,根據Scope分析,到2025年,這家全球最大,營收挺進千億美元的制藥公司,也將因藥品專利到期面臨37%的收入損失。

　　此外,輝瑞現在還面臨著新冠疫苗全球需求萎縮帶來的收入下滑困境。2022年財報發布時,輝瑞已經下調今年新冠產品的營收預期,并預計2023年的收入為670-710億美元。

　　輝瑞很難守住千億營收成績已是事實,而為了擺脫困境,從去年開始,輝瑞就靠著新冠產品掙來的資金大肆收購,包括116億美元拿下Biohaven這種大交易。

　　收并購將關注特定治療領域

　　目前,全球制藥市場價值約為1.5萬億美元,因此,即便是年收入為500億美元左右的大公司,其市場份額占比也不到4%。而輝瑞超1000億美元的收入,則是因為新冠疫情的特殊性。當然,這種計算市場份額的方法并沒有考慮到藥物市場的多樣性和不同的治療領域。

　　眼下,在美國制藥業活躍的收并購浪潮下,大多數制藥公司的管理團隊愈發專注和專業化,他們關注特定的治療領域,而不是在其他不相關的領域上耗費時間。例如羅氏和諾華在腫瘤學領域持續保持領先,兩家都擁有高達兩位數的市場份額,禮來在糖尿病領域亦是如此。

　　顯然,在制藥公司眼中,相對規模已比絕對規模更重要。它們不再追求過去那種在各個領域進行收購擴張的模式,而是更傾向于與自己專注的核心治療領域相關的產品,通過“補充管線收購”和“中等規模的收購”來獲得可持續性增長。好比賽諾菲最近以29億美元的價格收購Provention Bio,加強其在免疫療法領域的布局。

　　Scope在報告中指出,大型制藥集團的時代已成為過去。相反,高度資本化的公司越來越關注效率,它們正在剝離價值數百萬美元的非核心業務。強生便是這一趨勢的一個典型例子,它剝離了其龐大的消費品部門。

　　盡管眼下新冠疫情對制藥行業收入的全面影響遠未結束,但制藥公司已經發現很難在2023年實現與去年同等的收入。

　　此外,制藥公司還需應對不斷上漲的能源價格、以及高通脹、利率上升帶來的融資收緊和一些供應鏈挑戰。在歐洲,歐元兌美元匯率的貶值又加劇了這些壓力,一些公司可能被迫開始囤貨,導致年底時運營資金或出現不利變化。