財新深夜發文：醫藥板塊周跌11.61％開年連跌五周

財新網昨日發布評論：A股醫藥生物板塊創下2016年初以來最大周跌幅。本周（1月29日—2月2日），醫藥生物板塊累計下跌11.61%，板塊市值在一周內蒸發超6600億元。

雖然醫藥行情調整已久，但在周線維度，板塊整體一周累計跌超10%的情況并不多見。申萬一級醫藥生物板塊上一次出現周跌幅超過10%，還是在2016年1月8日當周，板塊累計下跌14.57%。在2015年“股災”期間，醫藥生物板塊在6月至8月出現過三次周線跌幅超10%的情況。另外，2018年10月12日當周，醫藥生物板塊周跌幅接近10%，周內累計下跌9.94%。

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石藥集團

石藥集團正通過將醫藥資產裝入其子公司新諾威（SZ300765）的方式，嘗試回歸A股市場。這一過程涉及多次資產重組，其中包括收購石藥圣雪、增資巨石生物等步驟。然而，市場對這一舉措存在一些質疑和擔憂。

首先，新諾威在進行股份定價時采取了比較低的標準，導致股價下跌，可能對其他股東造成損害。此外，資產估值也引發疑慮，例如巨石生物的估值溢價問題，以及對尚未盈利的公司進行高估值的考量。

其次，市場對石藥集團的資產回歸A股市場并不太買賬，可能受到之前恒瑞醫藥市值狂跌的影響。盡管石藥集團業績曾超過恒瑞醫藥，但股市表現并不理想，且整體行業態勢也可能對其造成一定壓力。

最后，石藥百克作為新諾威計劃收購的一家創新生物醫藥企業，其產品GLP-1在研發中，但市場對其估值是否合理存在疑慮。石藥百克的股價可能受到市場炒作影響，但投資者需謹慎判斷其潛在價值。

藥明康德

藥明系（包括藥明康德、藥明生物等）股價在2月2日持續下跌，A股藥明康德跌停，成交額超過35億元，而H股藥明康德和藥明生物也分別跌超過26%和22%。盡管公司發布了10億元的回購計劃，但投資者仍然紛紛拋售股票。

導致藥明系股價下跌的原因有多方面，其中包括市場整體下跌、美聯儲會議決議顯示推遲降息、以及藥明康德最近受到美國相關法案的利空消息的影響。1月底，美方相關議員擬提交《生物安全法案》，這一消息已經導致藥明系股價大跌。2月2日，美國醫療政策分析師在電話會上對該提案的負面預期加劇了投資者的恐慌情緒。

不僅藥明康德受到影響，整個CXO（醫藥外包）板塊也應聲大跌，跌幅超過8%。業內人士指出，如果法案通過，包括藥明康德在內的CXO企業都將受到重創，因為這些企業的大部分訂單來自海外，尤其是歐美地區。

然而，也有人認為法案通過的概率不高，因為立法環節較長，法案存在較大不確定性。藥明康德也在公告中表示，草案中有關公司的內容既不恰當也不準確。一些分析師指出，歷史數據顯示美國法案通過率較低，而目前生物安全法案仍處于草案階段，尚需經過眾議院表決、參議院表決和總統簽署等程序才能成為法律。

減肥藥

1月31日，諾和諾德發布了2023年的財報，全年營收為337億美元，同比增長31%，凈利潤為121億美元，同比增長52%。其中，明星產品司美格魯肽貢獻了211.57億美元，減肥藥 Wegovy 的銷售額約為45.48億美元，同比增長407%。最近，該公司的口服版司美格魯肽已成功在中國獲得上市批準。展望2024年，諾和諾德預計銷售額將增長18-26%，營業利潤將增長21-29%。

在國內，GLP-1藥物市場已經有多家企業布局，主要以減重為適應癥。目前，超過二十家企業的GLP-1藥物已進入減重適應癥的臨床開發階段，還有多款藥物處于臨床前階段。一些藥物如華東醫藥的利拉魯肽仿制藥、仁會生物的貝那魯肽已獲批上市。禮來的替爾泊肽、諾和諾德的司美格魯肽也已進入NDA階段。此外，信達生物的IBI362、先為達生物的XW003注射液、禮來的Orforglipron膠囊、諾和諾德的CagriSema已經進入3期臨床。

值得關注的是，國內GLP-1多肽類藥物第一梯隊的華東醫藥在2023年預告業績，預計歸母凈利潤將同比增長12.5%至14.5%。該公司在內分泌領域以GLP-1為核心，已推出包括口服、注射劑等多種劑型，涵蓋長效和多靶點全球創新藥和生物類似藥的GLP—1及相關靶點8款產品。2023年，華東醫藥的利拉魯肽在糖尿病適應癥和減肥適應癥方面獲批，成為國產首家。

其他公司如恒瑞醫藥也在減重領域進行多款藥物的布局，包括GLP-1/GIP雙受體激動劑(HRS9531)已進入Ⅱ期臨床，HRS-7535處于Ⅰ期臨床，HR17031已進入Ⅲ期臨床。

此外，信達生物表示其醞釀已久的GLP-1減重藥物瑪仕度肽首個減重III期臨床研究已達成主要終點和所有關鍵次要終點，將于近期遞交上市申請。如果該藥上市，將是全球同類首創的新一代GLP-1R/GCGR雙重激動劑，可能對國內GLP-1市場格局帶來重大變化。

總體而言，GLP-1藥物在減肥領域的銷售持續增長，多家企業參與競爭，2024年GLP-1賽道仍將保持火熱。在此背景下，創新藥企業的估值和籌碼結構均具備走出大行情的前提條件，市場對醫藥后市的表現持樂觀看法。

除了觀察板塊整體走勢外，還可以看板塊成分股的表現，其中多只成分股跌停，且主力控盤分呈現出一致的低分，反映出主力控盤意愿的低迷。自藥明康德跌停開始，整個醫藥板塊一直在下行，可能被視為逃離的信號。

總體來看，醫藥股的估值和持倉仍然處于歷史低點，許多投資者陷入困境，在底部震蕩中等待板塊的催化。盡管主力資金大幅流出，但有觀點選擇堅持，因為醫藥板塊在2020年到2021年左右經歷了大幅下跌，經過三年多的調整，認為調整的時間和空間已經充分。期待醫藥板塊今年的表現。