鋼鐵排污許可制度推進催生環境監測需求

　　在日前舉辦的第八屆中國鋼鐵節能減排 論壇上，環保 部環境工程評估中心鋼鐵室主任趙春表示，環保部將于7月下旬發布鋼鐵工業排污許可證申請與核發技術規范的正式稿，涉及鋼企大氣污染物和水污染物的排污許可管理。

　　業內人士估算，一個500萬噸的鋼廠在排污治理設施上需投入3億至5億元，此外，每類廢氣主要排放口均應安裝自動監測設施，每臺設施投入約幾十萬元。除了設施投入，按較高標準算，企業環保方面的日常運行費用需約每噸鋼200元。

　　機構指出，排放總量限制將制約小企業擴張產能。考慮到盈利能力較弱的鋼企需要更長時間才能收回設施及運行成本，排污許可制度的實施將利好大型企業。此外，國務院印發的《控制污染物排放許可制實施方案》還要求企業自行監測其污染情況并定期報告，將催生環境監測設備及服務需求。

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　　雪迪龍：布局新領域人員到位費用增加，17年有望迎來業績拐點

　　公司公布2016年報，實現營業收入9.98億元，同比降低0.4%；歸母凈利潤1.94億元，同比降低0.69億元，降幅26.3%；eps0.32元，同比降低25.6%。

　　傳統系統產品競爭降低毛利，布局新領域人員到位增加費用：歸母凈利潤同比降低0.69億元，降幅26.3%。主要由于管理費用增加2800萬元、銷售費用增加1800萬元（開拓vocs和智慧環保項目增加員工、差旅推廣），環境監測及工業分析系統產品競爭程度增加降低毛利2200萬元（系統產品毛利率降低3.77個百分點），投資收益及營業外收入降低1000萬元（參股公司薪火科創和青島吉美利潤下滑、政府補貼力度降低）。

　　分業務看，整體毛利率48.11%，降低2個百分點。主要由于環境檢測系統cems收入5.9億元，同比降低10%；工業過程分析系統收入0.48億元，同比降低39%；氣體分析儀及備件收入1.38億元，同比增長19%；系統改造及運營維護服務收入2.21億元，同比增長48%。

　　定增發力vocs監測和智慧環保，拓展新增長點：公司1月公告修訂后定增預案，計劃發行6538萬股，募資9.44億元，發行價14.44元。其中生態環境監測網絡項目6.8億元，vocs監測系統生產線項目1.85億元，補充流動資金0.8億元。生態環境監測網絡項目預計建設期3年，irr10.34%，回收期4.1年（不含建設），包括智慧環保綜合應用平臺研發0.63億元、智慧環保項目4個市級6個園區級（4.67億元）、環境監測云平臺0.6億元；vocs監測系統生產線項目預計建設期2年，irr11.29%，回收期7.03年（不含建設），新增質譜儀監測系統40套/年，色譜儀監測系統750套/年，傅里葉紅外光譜儀監測系統175套/年。定增項目投產后預計年均凈利潤1.11億元，占2016年凈利潤的57%，項目落地對于公司拓展智慧環保和vocs監測新業務領域具有重要意義。

　　技術并購奠定擴張基礎，構筑環保監測護城河：2016年2月，收購比利時orthodyne公司，獲得先進色譜技術。2015年，收購英國kore公司，獲得高端質譜儀技術；與清新環境、中電遠達合資成立重慶智慧思特環保大數據有限公司，通過大數據連通監測分析和智慧環保；全面控股科迪威，快速擴大水質及生物毒性監測市場份額和影響力。通過并購國外專業企業和國內同業公司，快速積累了大量環境監測技術，拓展了市場份額，為公司在生態環境監測網絡項目和vocs監測系統生產線建設的發力奠定了基礎。

　　先河環保：網格化監測先行者，京津冀治霾新方案或將驅動業務高增

　　17年京津冀治霾新方案：限產+停產、運煤限制。根據京津冀地區2017年大氣污染防治工作方案（征求意見稿），2017年冬季供暖季，aqi持續“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市，鋼鐵產能限產50%。同時，《工作方案》要求，“冬季采暖季，電解鋁廠限產30%以上；氧化鋁企業限產50%左右；碳素企業達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%；醫藥、農藥企業在冬季采暖季全部停產，由于民生等需求存在特殊情況確需生產的，應報省級政府批準。”京津冀聯防聯控：網格化監測將收益。

　　在各方推動下，京津冀地區聯防聯控具體實施細則17年有望出臺，激發京津冀地區生態環境監測網絡的建設需求，傳感器監測設備因成本/用電/占地等優勢，可以實現城市大面積布點，或與微型監測站設備進行組合布點，構建網格化的大氣監測體系，助力京津冀地區空氣質量的改善。

　　大氣網格化監控的領導者。先河環保是國內網格化監控的領導者，在業內率先推出國標方法與微型站設備組合應用，保證了網格化監控系統數據的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的布設，16年在河北地區網格化訂單額為1.16億元，占河北總訂單的72%，全國訂單的30%左右。按衡水市15年170個點位280套設備3000多萬元投資的標準測算，河北地區網格化監控市場潛力約39億元。

　　vocs治理或加速推進。2015年9月，公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產業vocs治理ppp項目框架協議，隨著京津冀治霾的推進，該項目近期有望推進落實。參考中山市vocs治理模式：公司免費為排污企業安裝設備，統一回收有機溶劑，進行提純資源化，再折價回售給排污企業獲利；按雄縣8萬噸vocs排放量（提純80%）、5000元/噸的售價（折價60%）測算，公司vocs治理年營收或達3.2億元。

　　清新環境：煙氣治理專家，鞏固電力行業優勢，進軍非電行業

　　大氣治理行業龍頭，技術實力領先：公司擁有強大的研發能力，先后開發了高效脫硫技術、spc超凈脫硫除塵一體化技術等一系列環保節能技術，2015年簽訂合同的煙氣脫硫技改工程機組容量、投運的脫硫新建工程和技改工程機組容量均居行業第一；spc-3d技術已中標國內近300臺套機組的超凈排放改造工程，已投運機組近200臺。上市至今收入和利潤年平均增速超50%，綜合毛利率始終維持在35%以上，居行業最高水平。

　　電廠脫硫脫硝進入穩定發展期，超凈排放還有550-825億市場空間：截止到2015年底，我國6000千瓦及以上火電廠的脫硫和脫硝裝機容量分別為8.2和8.5億千瓦，滲透率分別為83%和86%，已進入穩定發展期。未來的空間主要來自于超凈排放改造，預計2017年后全國改造空間約為5.5億千瓦，首對應的市場空間為550-825億元。

　　長期看點在非電領域：電力行業燃煤電廠在各大重污染行業中大氣污染物的報污染貢獻率已顯著降低，未來大氣污染進一步減排的潛力將主要來自于非電告領域。公司在非電領域布局的成果也在逐步體現，截止2016年中報，公司：在非電行業簽約項目總計機組臺數為31臺，同時以1.28億元現金收購博惠通80%股權，借此進入石化行業的煙氣治理市場。

　　財務預測與投資建議：預測公司2016-2018年實現歸屬凈利潤分別為7.67，10.30，13.11億元，對應eps為0.72、0.97、1.23元。