雪迪龍：符合預期推薦評級

　　2015半年報營業收入增31%至3.6億元，歸屬凈利潤增47%至0.9億元，扣非后歸屬凈利潤增51%至0.9億元，EPS（最新股本）為0.15元。預告2015年前3季度歸屬凈利潤增速30~50%。

　　利潤增長源自收入增長、毛利率提升——1）環境監測系統銷售、運營業務拉動收入增速。1H2015，環境監測系統、運營收入分別增25%、48%至2.4、0.4億元，源自2013年以來監測設備訂單快速增長、運營業務平穩擴張。

　　2）綜合毛利率同比升4個百分點至46%。收入占比最大（達67%）的環境監測系統業務毛利率提升4個百分點至43%，可能的原因是高端產品銷量占比提升。

　　發展趨勢內生：主業預計保持30~40%的平穩增速。1）公司2013、2014年新簽訂單分別約在7億元、10億元，而當年營收規模為6億元、7億元，截至2014年底結轉訂單規模預計在4億元，加之2015年將是脫硝監測訂單的高峰（“十二五”收官，大機組完成脫硝改造后，中小機組開始普及），新簽訂單規模預計不低于10億元；2）運營業務預計保持30%左右的平穩增速。

　　外延：持續收購落地可期。1）公司明確了“外延收購+自主研發”來豐富產品線的戰略。2015年以來，先后以1,567萬元收購KORE公司（VOCs監測設備生產商）51%股權、3,122萬元收購青島吉美來（市政環境監測商）44%股權。2）截至2015年6月底，在手現金2.8億元，具備持續現金收購的實力。

　　盈利預測調整預計2015/16年EPS為0.53元（維持）/0.74元（維持）。對應利潤增速60%/41%。主業快速發展、外延收購標的并表帶動利潤增長。