頂流藥企大變！上藥、藥明、石藥等17家入圍“中國500強”！

　　近日，2023年《財富》中國500強排行榜（以下簡稱“500強”榜單）揭曉，17家醫藥公司入榜，累計營收規模超過1.77萬億元，相當于杭州一年的GDP。其中醫藥商業公司占比半壁江山；藥明康德作為唯一一家CXO企業入圍，排名第352位；石藥集團、中國生物制藥兩家化藥巨頭也在列；以及曾經因新冠走紅的“牛股”九安醫療入圍。

　　十年一大變，五年一小變

　　五年前，中國醫藥產業正處于變革啟動期；五年后的今天發生了哪些變化，最新的“500強”榜單已經展露出端倪。這些醫藥頂流公司所暴露出來的，反映著行業這五年主流的變化。

　　首先，從整體來說，進入“500強”榜單的藥企數量較五年前減少2家，但他們對應的營收規模卻增長了4125億元，這一數字接近淄博一年的GDP水平（2022年為4400億元）。

　　其次，從入圍企業的屬性來說，醫藥商業盡管仍然保持了星羅密布的狀態，但在榜單中的占比已經從過去的2/3降至一半，且大多數排名都有所下滑，同時包括瑞康醫藥、英特集團、嘉事堂在內的3家商業公司消失在榜單中。

　　入圍的醫藥工業企業也大“換血”，恒瑞醫藥、人福醫藥、天士力等3家均在榜單中消失了，僅留下石藥集團和中國生物制藥兩根“獨苗”，好消息是石藥上升了44名至第416位。中藥老字號云南白藥仍在榜單內，但較之前名次有所下滑。

　　五年間，也有諸多新的行業頂流出現。比如CXO頭部公司藥明康德排在非商業的第一位，頭部疫苗公司的智飛生物沖進了醫藥公司榜單中的前10，器械一哥邁瑞醫療這幾年維持高速增長一路狂飆，也有在新冠機遇下厚積薄發的新晉者九安醫療入圍。

　　新入圍的五年級生

　　即便放到全球CXO的格局中，藥明康德也能占得前排的位置。

　　過去5年，可謂是CXO行業發展的黃金五年——訂單接不過來，“大家都在風口上”。即便是藥明康德這樣的巨頭，也在過去五年間保持了20%以上的高速增長。“復利”式的增長一旦累積就會出現驚人的效果，短短五年間，藥明康德營收從不足百億元，到接近400億元，翻了3倍。

　　然而未來難說明朗，藥明康德仍將在“500強”榜單中發光發熱，但對其而言卻也并非易事。受生物科技行業的低潮影響，CXO公司們普遍業績承壓，今年上半年以來包括賽默飛在內的多家上游公司出現營收下滑。

　　智飛生物憑借自己強大的銷售和渠道能力，在這些年的疫苗市場“一路躺贏”。盡管九價HPV疫苗仍是“一苗難求”，但默沙東仍需要依靠智飛生物。今年1月，前者又將涉及五種疫苗產品的千億元大單交給了智飛生物。站在默沙東的肩膀上，智飛生物的營收從2018年的52億元，直接翻了6倍左右，到2022年超過了380億元。對于智飛生物來說，加速自主研發或許將獲得更多方面的認可。

　　無論從研發還是從銷售方面，邁瑞醫療都是器械人心中無可置疑的“一哥”。盡管處在器械集采的大背景下，邁瑞仍然保持了每年20%的營收增速水平，五年間將自己的營收規模做大了近三倍。不過，對于邁瑞來說，壓力將隨著醫療器械集采擴圍和深入積累。好消息是器械集采有史可鑒，邁瑞有恒瑞可以學習，更重要的是邁瑞有40%的收入來自海外，這將是他更大的底氣。

　　九安醫療是在新冠機遇下的新晉者，他遇見了天時，也抓住了天時，這不是偶然。但疫情締造的到底會是神話還是“笑話”，需要像九安醫療這樣的公司來回答。2018年的九安醫療，年營收不足6億元，凈利潤僅有千萬元左右；但到2022年時，年營收增長到263億元，較五年前的規模擴大了40余倍。今年，九安醫療的業績正在往疫情前的水平回歸，可以想象他明年大概率與“500強”無緣，但于他而言更重要的是思考未來該如何布局。

　　消失藥企之謎

　　并購是醫藥商業做大規模的慣常路徑，2017年“兩票制”政策出臺以來，進程加速，醫藥商業格局重塑。

　　據E藥經理人統計，這幾年，醫藥商業的跨區域并購受限于可并購標的的減少，除上海醫藥并購康德樂外，未呈現出較多大宗交易；但小額交易持續新增，比如國藥控股并購貴州意通、安徽醫藥、成大方圓；重藥控股加深在寧夏、大連、海南等地布局等。此外，在2019年國家集采正式執行后，規模小、渠道單一的藥品流通企業將難以為繼。這使得行業集中度進一步提高，兩極分化，大者恒大。

　　然而并購是把雙刃劍，做不好并購后的整合無異乎“自殺”。以消失在榜單中的瑞康醫藥為例，其從2020年以來，連續三年營收出現大幅度下滑，至去年營收僅為2019年的三分之一左右。其中原因一方面受到兩票制政策影響，另一方面則是其之前為加速擴張全國市場進行的頻頻收購，有數據統計“該公司在2016年時，平均每9天就要并購或者新設一家公司用于并表”。當時關注醫藥流通的投資大牛在雪球發問：瑞康醫藥會否成為醫藥流通行業的“淘汰品”？如今質疑似乎正在變成現實。

　　醫藥工業則從2019年開始消化“集采”產品的影響，至今真正走出集采的企業仍在少數。恒瑞醫藥、人福醫藥皆是品種較多的企業，受到的影響不小。尤其恒瑞在新舊產品的交替期，又面臨創新藥放量不及預期的影響，多重因素作用下，至今他仍然很難說“輕松”。

　　從財務數據上來看，恒瑞的營收已經連續下滑了兩年，去年營收僅剩213億元，還比不上2019年的水平。好消息是，今年第一季度恒瑞營收停止了下滑，并同比略增0.25%，然而恒瑞能否在今年迎來“柳暗花明”，行業仍保持著謹慎樂觀的態度。