PTA持續上漲缺乏條件產能過剩局面未改

　　近期PTA市場呈現出一波較為強勢的反彈行情，PTA期價從6000元/噸下方一路上揚，甚至超過前期3月底的反彈高點，漲幅達到13%。這番動力主要來源于上游PX的推動和PTA工廠的集中減產，而PX及PTA新產能釋放的壓力仍存，需求也缺乏改善，PTA產業鏈并未呈現出真正的轉機，后市續漲面臨壓力。

　　 PX的盈利空間迅速縮小

　　 受環保、技術問題等影響，近幾年PX的供應一直處于緊平衡狀態中，盈利空間也十分可觀。2013年四季度之前，PX與石腦油的價差長期處于500—700美元/噸的高位區間。而隨著今年790萬噸的PX新產能投產預期效應加強，這一價差也逐漸回落，2月底以來兩者價差已被壓縮至200—300美元/噸區間。

　　 PX的盈利空間迅速縮小，刺激PX工廠發動減產措施來挺價。近一個月來，PX反彈8%，PTA華東現貨價格反彈11%，石腦油價格卻相對處于平穩的振蕩區間。近期亞洲地區多套PX新產能即將投放，PX供應壓力將加大，減產題材將告一段落，PX反彈勢頭也將減弱。

　　 PTA產能過剩局面未改

　　 目前原料反彈加大了PTA的生產成本，從中小工廠到大型企業無一不在虧損中。5月中旬，各個廠家再次達成集中減產的共識。PTA裝置開工率從82.5%一路滑落至當前的60.25%，減產力度超過3月下旬，挺價效果也卓見成效，下游的剛性需求消化了PTA前期積累的社會庫存，目前PTA工廠和聚酯工廠的PTA平均庫存天數分別在4.5和5.5天的低位水平。

　　 然而值得注意的是，隨著虹港石化、翔鷺石化等PTA新裝置陸續開車，PTA總產能還在增加中。一旦廠家嘗到利潤，提高開工率將是必然，屆時PTA工廠將再次陷入沼澤。

　　 需求跟進狀況不佳

　　 與上游的PX、PTA相比，除了滌綸短纖有3.7%的漲幅外，滌綸長絲的價格沒有明顯的上揚。從傳統市場情況來看，5月之后為期兩個月的時間內，聚酯和紡織均進入淡季，市場主要以剛需為主，多數呈現小幅陰跌態勢。面對原料減產并提價的陣勢，聚酯工廠及江浙織造企業不但沒有受成本傳導的影響，開機率甚至出現下滑，表現出了需求低迷的狀態。后市若PTA價格持續上揚，聚酯生產的成本增加，將考驗下游工廠的接受度。

　　 綜合來看，PTA期價近期的漲幅已遠遠超過產業鏈其他環節，當前PTA廠家的開工負荷還處于階段性的低谷，短期尚對盤面形成一定的支撐作用，而后市新產能的釋放和原料PX的反彈勢頭減弱，將對市場產生長期的利空，期價持續性的漲勢還缺乏足夠的條件。