上市公司頻借股權質押“補血”

　　盡管下半年以來市場資金供給情況逐漸好轉，但依舊難以滿足上市公司的融資需求，除了傳統的增發、發債等途徑外，越來越多的上市公司開始借助股權質押實現融資需求。統計顯示，今年A股上市公司的股權質押規模較去年增長近44%，不過上市公司股權質押的目的不盡相同，過于頻繁的股權質押也可能加劇上市公司的財務風險。

　　股權質押1023億股

　　中小板上市公司浩寧達（002356）于昨日發布公告，宣布公司控股股東本漢橋機器廠有限公司將其持有的相當于公司2.71%股權的2800000股質押給自然人楊智杰。無獨有偶，也就在同一天，聚光科技（300203）、愛施德（002416）、中鋼天源（002057）、科大智能（300222）、金磊股份（002624）、聚飛光電（300303）等6家A股上市公司也發布了各自的股權質押公告。

　　據本報數據中心統計，今年已先后有937家公司進行了3433筆股權質押，其累計股權質押規模高達1023.67億股，這也是A股有史以來年度股權質押規模首次超過1000億股，而2013年A股上市公司只進行了2710筆股權質押，累計股權質押規模約707.4億股。

　　除了股權質押的規模有較大增長外，上市公司股東反復質押股權的案例也較往年明顯增多。統計數據顯示，今年以來實施了五次以上股權質押的上市公司多達97家，較去年多出25家。

　　股權質押主要為“補血”

　　長城證券投資顧問龔科認為，導致A股上市公司在今年扎堆實施股權激勵的原因有兩點：首先，雖然下半年以來監管層通過降息、暫停正回購等方式釋放資金，但央行數據顯示今年7月~10月期間的現金凈投放總量只有741億元，僅為去年同期1445億元現金凈投放總量的一半，傳統的融資途徑無法滿足上市公司的需求，特別是房地產等傳統行業還受到政策調控的限制，融資難度更大，迫使相關公司通過股權質押融資。其次，上市公司股權質押類產品信息透明規范，并且質押物流動性好，而下半年以來A股市場持續走好，多數上市公司股價走高，這使得上市公司可以通過股權質押換取更多的資金，同時與增發等方式相比，股權質押通常不會稀釋大股東的持股比例。

　　雖然A股上市公司在今年加大了股權質押的力度，但對于股權質押融資的用途，大多數公司卻交待得十分模糊。不過業內人士認為股權質押融資通常被用于補充上市公司流動資金、滿足經營需要、但也不排除部分上市公司大股東借助股權質押曲線套現的可能性。

　　光大證券（601788）投資顧問周明表示，與往年相比，今年以券商為質押方的股權質押回購特別盛行，而這類股權質押的周期通常在3個月以內，券商按照抵押市值的50%比例提供資金，融資率高于銀行和信托公司，這種短期高比例股權質押融資通常被上市公司用于補充流動資金，在季末、年末資金相對偏緊的特殊時段能較好滿足上市公司的資金需求。而傳統上以信托公司為質押方的股權質押，其質押周期較長、融資規模較大，其融資大多是為了滿足上市公司的經營需要。

　　不過也有部分上市公司的股權質押則可能是大股東曲線套現的一個手段，其具體做法是上市公司大股東將部分股權質押給信托公司或銀行，質押到期后并不贖回，然后信托公司或銀行將質押在己處的公司股權直接在二級市場上變現，由于在當初股權質押時上市公司已從信托公司或銀行獲得了相應的資金，這等于是上市公司通過股權質押進行減持。

　　警惕質押潛在風險

　　光大證券投資顧問周明認為，上市公司扎堆股權質押，對自身有利也有弊，從有利的方面看，緩解了上市公司的資金壓力。但股權質押規模過大也會對上市公司造成隱患，首先股權質押會加大上市公司的債務壓力，直接影響到上市公司的財務健康；其次，一旦上市公司無法如期贖回質押股權，有相當可能性存在著這些股權被凍結，這可能引發大股東向上市公司伸手借錢還債問題，導致關聯交易大量發生，進而可能產生大股東掏空上市公司的現象。更為嚴重的是，大量高比例股權被大股東質押出去甚至凍結的背后，存在著這些股權被拍賣的可能，進而導致上市公司控股權轉移的風險。

　　長城證券投資顧問龔科表示，在股權質押過程中，作為質權方的銀行、信托等金融中介機構會按照質押基準股價的一定比例設定一個“警戒線”，一旦公司股價繼續下挫至基準股價的“平倉線”，則由質權人進行平倉處理，而“警戒線”和“平倉線”存在對股價的支撐效應，但這種支撐效應往往需要通過上市公司大股東的增持而達到目的，如果股價真正觸及“警戒線”，上市公司股東可能會被要求追加擔保，若股東手中剩余的股份或資金不足，則面臨著“無股再押”甚至控制權被質押方奪走的風險。