華測檢測:民營檢驗檢測龍頭潛力大

　　 華測檢測是國內規模最大的民營第三方檢測驗證機構。2015年業績增速轉正,達到23.6%,拐點已現。公司擬增發募集9.2億元,用于檢測基地、檢測平臺建設等；2016年1月董事長完成增持,均價為20.53元/股；公司股權結構變動目前基本結束,我們判斷未來資本運作將提速。

　　檢驗檢測行業:2014年增速16.6%,市場化改革助推民企發展

　　2014年我國檢驗檢測服務市場達1631億元,增速16.6%,10-14年行業復合增速達26%。企業公信力為核心競爭優勢,龍頭具備較好“護城河”。

　　2014年起我國檢驗檢測行業市場化進程提速,民企龍頭有望充分受益。

　　國際巨頭:規模巨大、市場表現突出,并購推動發展

　　國際檢驗檢測行業巨頭SGS、BV和Intertek收入規模均超200億元,SGS市值超過1000億元,規模巨大。國際巨頭2015年PE為20-30倍,PB均超過7,估值水平較高；長期年復合超額收益率達到6%-15%,市場表現良好。檢驗檢測行業現金流較好且穩定,并購已成為發展重要途徑。

　　華測檢測:業務擴展、外延發展促成長,現有5支產業并購基金

　　公司傳統業務貿易保障、消費品和工業品檢測將維持穩定增長,生命科學檢測業務受益于環評脫鉤等因素將持續快速發展；醫學檢驗業務布局多年將迎來收獲期,打開發展空間。公司人員數目和效率較國際巨頭仍存在較大差距,現有5支產業并購基金,人員擴張和外延發展將促成長。

　　投資建議:預計未來3年業績復合增速近30%,首次評級推薦

　　考慮本次增發,按20元增發價測算,預計公司2016-2018年EPS分別為0.56/0.74/0.91元,對應PE分別為36/28/22倍。公司具備估值優勢,擁有5支產業并購基金,預計外延并購將提速。首次給予“推薦”評級。