有色金屬全線飄紅！“礦緊”“錠減”，錫成“領頭羊”

　　7月3日，國內期貨市場大面積飄紅，其中有色金屬品種紛紛上漲，尤其是滬錫(225640, 2840.00, 1.27%)期貨大漲3%，成為有色板塊反彈的“領頭羊”。多位分析人士向期貨日報記者表示，此次有色板塊全面反彈的動力主要來源于宏觀層面，而錫價強勢領漲則主要受到海外礦端擾動下的供應緊縮預期推動。

　　有色品種全面反彈

　　中輝期貨有色研發總監侯亞輝向記者表示，近期有色金屬市場再度回暖，經過前幾日下跌調整后，近兩個交易日出現明顯反彈，最主要的原因是宏觀情緒明顯回暖，國內6月份經濟數據表現較好，美聯儲再度出現放緩加息的聲音。

　　從海外看，作為美聯儲最青睞的通脹指標，美國5月核心PCE表現不及預期。數據顯示，美國5月核心PCE物價指數年率錄得4.6%，低于預期和前值4.7%，市場普遍降低了對美聯儲7月加息的預期，美元指數及美債收益率雙雙下行，為有色金屬市場情緒回暖提供了助力。

　　再看向國內，國家統計局公布的6月份制造業PMI為49.0%，環比上升0.2個百分點。國內好于預期的經濟數據，說明我國制造業景氣水平有所改善，宏觀情緒回暖提振有色金屬市場。與此同時，有色金屬庫存偏低也提供了一定的反彈助力，像銅、鋁等金屬庫存仍處于偏低水平，令其價格反彈的彈性相對較大。

　　錫價反彈幅度最強，原因主要在供應端

　　中信建投證券金屬及新材料研究團隊認為，上半年全球錫礦產出非增反減，冶煉加工費持續惡化，錫冶煉廠原料庫存降至低位，冶煉將進行檢修，“礦緊”正式過渡至“錠減”，構成錫價上行的第一驅動。8月1日，緬甸佤邦開展錫礦停產整頓將令供應進一步收緊，構成錫價的主升浪推動。

　　一德期貨有色分析師吳玉新表示，今年4月錫礦主產區之一的緬甸佤邦發布禁礦令，通知將于2023年8月1日后暫停礦山勘探、開采、加工等作業。隨著禁礦日期臨近，市場開始“蠢蠢欲動”。雖然目前緬甸禁礦令尚未執行，但這一消息強化了原料緊縮預期，畢竟佤邦錫礦的重要性較高，而市場普遍預計緬甸錫礦開采難以進行長期和完全的暫停。

　　“如果出現停產2個月到3個月，則折損量為5000噸到7000噸，而且緬甸佤邦政府庫存已經不足原來的四分之一，拋儲能力有限。緬甸錫礦多數運往中國，根據最新的進口數據來看，還未有向其他進口地區轉移的情況。一旦緬甸實行禁礦，在其他地區難以補充的情況下，將對國內生產造成較大擾動。”他分析說。

　　從國內開工表現來看，侯亞輝認為，目前國內云南和江西地區精煉錫冶煉企業合計開工率為56.48%。據調研反饋，云南的部分冶煉企業在較低的錫礦加工費水平下，精煉錫的生產冶煉處于虧損狀態，某大型冶煉廠或存在檢修計劃，預計國內錫錠在三季度產量難有明顯增量。

　　從需求端來看，全球半導體及消費電子產品需求依然處于探底過程中，一季度全球個人電腦和智能手機出貨量分別同比下降33%、12%，但國內光伏領域是錫消費最亮眼的增長點，一季度光伏組件同比增加36%，貢獻部分錫消費增量。

　　庫存方面，截至6月底，國內錫錠三地庫存約為11766噸，處于近四年最高水平。同時，LME錫庫存上周增加760噸至3490噸，海外錫庫存也在持續回升。他認為，在錫終端消費需求出現實質性好轉前，錫錠庫存或仍較難進入持續去庫的狀態，這對錫價上漲空間形成了一定的壓制。

　　對于此次錫價的反彈，廣發期貨有色研究組錫研究員寇帝斯認為，主要還是市場預期帶動的。在供給端低彈性的支撐下，市場對下半年需求預期又相對較強，包括半導體行業的復蘇預期。在供給低彈性、需求強預期的背景下，市場預期后續錫市供需錯配將得以顯現。

　　不過，他認為，錫價反彈趨勢難以延續，因為基本面表現依舊較弱，目前錫錠的社會庫存和交易所庫存都處于高位。從需求端來看，近期調研顯示，東莞地區的下游焊錫廠開工率仍處于低位，甚至還沒有恢復到春節之前的水平，需求呈現出較為疲軟的狀態。因此，他預計，后續錫價還是處于區間振蕩的格局。

　　總體而言，侯亞輝認為目前錫產業鏈存在上游錫礦供應緊缺、冶煉廠減產預期、下游終端消費領域依然較為疲弱的矛盾。因此，短期錫價或呈現出易漲難跌的格局，但上方空間也相對會受到一定制約。“我們預期，8月份之前錫價仍會偏強運行，后續需要關注8月初緬甸佤邦禁礦令執行情況，下半年還需要關注半導體行業景氣度情況。若佤邦禁礦實施與需求復蘇階段性共振，錫價或將探出下半年高點。”吳玉新說。