漢威電子：物聯網平臺公司初現端倪買入評級

　　主要觀點：

　　公司以傳感器為基石，通過收購沈陽金建（GIS系統）、鞍山易興（SCADA系統）構建云平臺，打造物聯網生態系統，布局“智慧市政、安全生產、環保監治、居家健康”四個領域，實現大數據的搜集并優化指導生產。高新供水是公司在地下管網領域的“智慧水務”標桿項目，標志著公司物聯網應用正式落地；收購嘉園環保，延伸公司產業鏈，實現環境監測-治理整體解決方案，物聯網平臺公司初現端倪。根據公司產能規劃，我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.50元、0.73元和0.97元，給予公司2015年60倍的PE估值，目標價44.06元，首次給予“買入”評級。

　　1、主營業務分析：漢威電子(32.59,-0.130,-0.40%)主要從事氣體傳感器、氣體檢測儀表及系統解決方案的研發、生產和銷售，公司主營業務目前主要集中在氣體檢測領域的智能傳感器、智能檢測儀表及物聯網系統解決方案的研發、生產與銷售，傳感器是檢測儀表的核心元件、上游產品，檢測儀表及物聯網系統解決方案是產業鏈中下游產業。公司傳感器及儀表正在逐漸向壓力、流量、濕度等多門類領域擴展，物聯網監控系統將主要在智慧市政、工業安全、環保治理等領域大力擴展。

　　儀器儀表及傳感器是公司發家的根本，主要檢測有害氣體濃度等，廣泛應用于化工冶金、石油煉化、礦山安全。未來隨著國家安全政策的加強，安全生產的需求會更加旺盛。漢威電子氣體傳感器是國內當之無愧的龍頭，占據國內的60%的市場份額。除了氣體傳感器外，公司在流量、壓力、震動傳感器方面有儲備，未來可能更多是通過外延式擴張實現多門類傳感器的布局。公司主要產品是通過直銷的方式，近期也在天貓上開旗艦店，銷售面向普通消費者的一氧化碳/燃氣檢測儀，開拓toC新業務模式。未來有望在家用空氣質量檢測-手機APP領域拓展。

　　2、外延式收購構建“云平臺”：公司近期通過收購沈陽金建（GIS系統）、鞍山易興（SCADA系統）構建云平臺，實現地下管網的測繪、數據抓取、大數據的收集分析，以及優化生產，實現物聯網生態系統，已經成功應用于鄭州高新區燃氣管網和供水系統，有望未來拓展至污水處理、供熱等領域。同時，通過提供平臺服務，增加公司傳感器的使用粘性，提高公司的產品競爭力。此外，通過控股鄭州高新供水，建立“智慧市政”供水系統改造“標桿”。

　　（1）收購沈陽金建：沈陽金建是一家基于GIS平臺數據庫系統的綜合運營商，經過10余年的發展，沈陽金建在數字城市、數字市政、數字環保等領域積累了豐富的經驗，在基于ArcGis平臺的GIS解決方案、基于G/Gas的燃氣管網應用解決方案、基于TerraSKYLING技術平臺架構、基于SOA架構的空間信息共享平臺、城市三維地理信息系統、城市地下綜合管網系統、基于業務流程的“數字環保”平臺等方面擁有核心技術。尤其在城市燃氣地理信息系統、供水管網系統目前在國內居于領先水平，在國際上具有一定影響。收購沈陽金建有助于充分利用沈陽金建的軟件技術優勢推動漢威電子業務、技術和管理的移動信息化改造，促進公司全面互聯網化；同時可以進一步增強漢威電子在市政燃氣行業的綜合競爭力，有利于完善漢威電子燃氣行業完整解決方案，提升客戶體驗，進一步增強漢威電子在市政燃氣行業的綜合競爭力，擴大市場份額。由于雙方面向相同的客戶群體，有利于公司加強對數字化地理信息系統領域的控制力，實現雙方業務資源、特別是在智慧市政領域的技術業務充分協同。

　　沈陽金建原控股股東的業績承諾，沈陽金建2013年、2014年、2015年三年累計實現凈利潤將不低于3057.6萬元，項目經濟效益較好。收購沈陽金建，公司將借助GIS技術，推動基于GIS、物聯網技術的安全生產監控系統、數字工廠、數字城市項目的實施，有利于打造先進傳感器、智能儀器儀表、基于行業應用的物聯網產業三大產業板塊，拉長公司產業鏈，擴大產業規模。

　　2）收購鞍山易興：鞍山易興專門從事公用事業領域、燃氣、自來水、供暖、供電、城市排水等能源輸配管網的SCADA（數據采集與監控）系統、油田、煤礦等能源開采生產監控SCADA系統、CDM計算機監控系統的研究開發、系統集成、工程施工和產品銷售，是國內領先的SCADA系統集成商。收購鞍山易興，公司產業生態圈將得到一步完善，將與既有感知技術、智能儀表、GIS平臺、云端系統形成更加豐富的產業鏈，是公司現有業務向“新型城鎮化”及“智慧城市”拓展的重要步驟。