油價大跌化工品相對抗跌

　　WTI油價在50美元/桶的價位短暫逗留后，近幾日開啟新一輪大跌走勢，12月25日觸及42美元/桶水平，自10月份以來下跌幅度和速度都十分驚人。油價大跌將如何影響石化化工產業鏈，中信期貨日前發布研究報告，對此進行了系統分析。

　　報告認為，這一輪油價大跌主要有三個邏輯作用，一是伊朗地緣溢價泡沫的擠出帶來第一波回調；二是在美國督促下，全球原油供應大幅回升，美、俄、沙供應創新高，加劇庫存積累；三是宏觀壓力傳導和投機資金放大波動的影響，特別是12月份以來美股大幅補跌，給油價帶來較大沖擊。

　　從目前市場表現來看，整體化工品相比原油相對抗跌，不論是上漲還是下跌幅度都不如原油那么明顯。分品種看，根據對10月份以來主力合約價格的統計，最跟跌的依然是瀝青和燃料油兩個能源品種，分別跟跌77%和81%，另外就是基本面和原油共振的甲醇，跟跌67%，最不跟跌的是與原油相關性最弱的PVC，僅跟跌16%，而其他品種由于前期下跌持續去庫存后基本面壓力并不大，所以相對原油相對抗跌，基本上在50%以下。在市場節奏上，PVC和PTA提前于原油見頂，其他品種跟隨油價見頂，這也顯示基本面對化工品價格的影響力。

　　報告認為，原油下跌對化工品價格的影響主要是成本和心態兩個方面，化工品價格確實需要密切關注油價，但更要關注基本面邏輯：10月份以來在原油和需求疲軟影響下持續下跌后，伴隨的是整體庫存水平持續下降，目前除了甲醇仍然有庫壓之外，其他化工品庫存都處于合理水平，基本面并沒有太大的壓力，當然在情緒沒有好轉和下游沒有開始補庫存前，基本面并沒有明顯的利多驅動，因此化工品相對油價會更抗跌。對于現貨面壓力偏大的甲醇來說，隨著MTO利潤的修復，以及甲醇2300元/噸以下逐步考驗成本支撐，會刺激需求回升，越往下去跟跌油價的概率會越小。