環保行業：監測行業穩定性較強土壤修復景氣度提升

　　2018年：風險因素較多抑制板塊表現。2018年以來，環保工程及服務Ⅱ下跌50.23%（截止12月27日），跑輸滬深300（-26.84%）及創業板（-29.47%）。除一月底板塊出現較大跌幅外，申萬環保工程及服務Ⅱ指數整體走勢與創業板基本一致，未走出明確的行情。我們認為，風險因素較多，積極預期較弱是今年環保板塊表現不盡如人意的原因。

　　環保各領域重大政策相繼出臺，未來重在細節填充。12月的中央經濟工作會議未再將“加快生態文明建設”列入2019年重點工作，表述中新增農村污染治理和長江經濟帶環境修復等內容。2013年以來，環保各子行業重大政策相繼出臺，未來兩年或將更加注重細節方面的填充。

　　融資環境改善預期增強，當前仍需等待企業經營情況的實質性改善。10月以后，政策對民企融資的支持力度顯著提升，企業再融資壓力有所緩解。制約貨幣政策寬松的因素較年中減少，明年貨幣政策或較當前進一步寬松，預期仍將以結構性寬松的形式出現，并更加注重政策向企業的傳導。但政策傳導仍需時間，目前民企融資難融資貴的情況仍未得到充分緩解，以流域治理為主的企業資產負債率依然處于高位，業績難超預期；監測、環衛、工業水處理等細分行業的公司避險價值仍較高。

　　監測行業：受融資環境影響較小，經營穩定性、業績穩定性均較高。盡管2018年部分環保公司出現了較高的債務風險，但監測行業主要上市公司流動性依然較好。此外，監測行業由眾多一兩百億的細分市場疊加而成，公司業務往往覆蓋了多個不同的領域，業績受到單一細分市場影響較小，經營具有小而穩的特征。在流動性較緊的背景下，經營和業績的穩定性使其避險價值凸顯。建議關注：華測檢測，聚光科技。

　　土壤修復：政策利好效果顯現，龍頭公司有望受益。8月底，《土法》過會，此后高能環境和民基生態兩家公司新增訂單規模大幅上升，《土法》對修復市場的促進作用有所顯現。土壤詳查工作接近尾聲，明確污染底數有助于未來環境修復市場的需求將更加有序的釋放。土壤修復單體訂單金額普遍不到1億元，與水環境等大金額訂單相比施工周期和回款周期都較短，安全性相對較高。目前環境修復市場格局尚未形成，環境修復龍頭公司有望在行業快速發展期受益。建議關注：高能環境。

　　投資建議：我們認為，當前階段監測行業資產穩定性和經營穩定性仍較強，避險價值凸顯。土壤修復行業政策催化效應明顯，《土法》過會已對市場需求的釋放起到了可見的促進作用，2019年土壤修復市場或加速釋放，建議投資者重點關注，待融資環境進一步緩解后謹慎布局。