甲醇供應壓力偏大后市需關注這些因素

在伊朗逐步復工、內地供應壓力不減、MTO裝置開工率出現變動以及港口貨源延續緊俏等因素不斷博弈的狀況下，近期甲醇期價維持高位振蕩態勢。

整體供應維持高位

　　受西南地區氣田供應量縮減影響，部分天然氣制甲醇裝置降負10%—20%，氣制甲醇產量有所回落，但當前天然氣制甲醇開工率仍處在68.11%附近，為近4年同期最高位。今年春檢力度明顯不及往年，其中2月份涉及春檢的產能僅有20萬噸/年，3月份和4月份春檢裝置產能預計也只有520萬噸/年和270萬噸/年左右。

　　究其原因，筆者認為主要在于兩個方面：一是大量裝置已經在2023年四季度和2024年年初進行過檢修。二是今年以來煤制甲醇的利潤尚可，現金流、成本壓力一直不大。近期產地煤炭價格疲態盡顯，煤價陰跌不止，以完全成本計算的煤制甲醇生產利潤回升幅度較大，春檢力度下降在情理之中。

進口利潤較為可觀

　　伊朗方面，Kimiya（165萬噸/年）、Sabalan（165萬噸/年）和Marjan（165萬噸/年）三套甲醇裝置均已在近期開車，目前伊朗甲醇生產裝置已全部重啟。隨著甲醇裝置的集中復工復產，伊朗甲醇裝置開工率開啟探底回升模式。在裝船量逐步回升的情況下，后期國內進口量和到港量將逐步增加。

　　馬來西亞國家石油公司（170萬噸/年）和美國Fairway（150萬噸/年）甲醇裝置已重啟，美國Koch（170萬噸/年）甲醇裝置也將于近期回歸，國際上甲醇裝置55%左右的開工率已基本確定是底部位置。

　　此外，人民幣升值使得進口甲醇成本降低，進口利潤仍維持高位，后期可能促進甲醇進口量快速提升。

傳統下游回暖有限

　　傳統下游的綜合生產利潤維持低位振蕩，生產利潤不樂觀依舊是制約開工率回升的重要因素。雖然今年元宵節后傳統下游開工率開始逐步恢復，但目前甲醇價格偏高，下游的接受程度一般，采購僅以剛需為主。傳統下游加權開工率目前在58.66%，較上周下降0.31個百分點，預計后期繼續回暖的幅度有限，關注“金三銀四”傳統需求旺季成色。

　　浙江興興69萬噸/年MTO裝置前期降負，目前已恢復滿負荷運行，江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置維持降負狀態，南京誠志2期60萬噸/年MTO裝置停車，中原石化20萬噸/年MTO裝置因故障臨停。內蒙古久泰60萬噸/年和寧波富德60萬噸/年裝置3月中下旬有檢修計劃，且市場消息稱沿海部分MTO裝置的停車時間可能會有所延長。華東地區的MTO裝置開工率較前期高點下滑14.39個百分點，至71.31%，處于歷史同期略偏高的位置。

　　當前沿海MTO裝置綜合利潤的虧損幅度依舊偏大，隨著內地和沿海部分MTO裝置的降負和停車，虧損對開工率的負反饋效應開始逐步顯現。

　　綜上所述，當前甲醇供應壓力偏大，需求季節性回升幅度有限，基本面弱勢格局并未得到根本性改變。雖然港口地區依舊呈現貨緊價漲態勢，但河南地區出倉單后，盤面價格錨定的基準或有所變化，激進型投資者可輕倉逢高布局空單，謹慎型投資者可等待港口實質性累庫或煤價下行等右側信號出現后再沽空2405或2409合約，關注春季檢修力度和“金三銀四”需求旺季的兌現情況。