監測設備快速增長率先開拓互聯網環保數據服務模式

　　事件：

　　2015年2月10日，環保部發布《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》，提出全面放開服務性環境監測市場。

　　2015年2月10日，雪迪龍發布公告，擬與北京思路創新科技有限公司、北京水木揚帆創業投資中心(有限合伙)及李鑒道、董桂芬等五名自然人共同出資設立合資公司北京長能環境大數據科技有限公司(暫定名)。合資公司經營項目包括大數據采集與處理、互聯網相關技術服務、計算機系統服務、基礎軟件服務、應用軟件服務。雪迪龍稱，本次合作將有助于充分利用各方在環境管理領域的信息化產品的積累和經驗，形成基于環境大數據分析的服務性產品。該合資公司的設立，將有助于公司快速拓展互聯網環境數據服務領域的業務。

　　主要觀點：

　　1、近期環保政策密集出臺，行業催化劑不斷，看好板塊行情

　　《中華人民共和國環境保護法》將自2015年1月1日起施行。修訂后從原來47條增加到70條，增強了法律的可執行性和可操作性，有可能成為現行法律里面最嚴格的一部專業領域行政法。

　　2015年1月，環保部編制完成《國家環境保護“十三五”規劃基本思路》，明確在“十三五”期間實施《大氣污染防治行動計劃》、《水污染防治行動計劃》和《土壤污染防治行動計劃》三大行動計劃，分區域持續改善環境質量。

　　2015年1月15日，在2015年全國環境保護工作會議上，環保部部長周生賢透露，2015年將集中力量打好大氣、水和土壤污染防治三大戰役。繼續深入貫徹實施“大氣十條”。

　　2015年1月以來，浙江省、上海市等多省市明確加強大氣、水污染等治理。浙江省明確2015年全省將加大霧霾治理力度、加強水環境治理，并將霧霾治理列為2015年浙江十件民生實事之首；上海市第六輪環保三年行動計劃即將啟動，共設水、大氣、土壤、固廢、工業、農村農業、生態和循環經濟等8個專項領域和若干保障措施，安排220余個項目，預計總投入約1000億元。

　　環保行業在政策支持下，在補漲需求的推動下，短線及中長線上漲空間打開。本輪牛市中，大盤藍籌、中小板均經歷了一輪較大的上漲，而環保行業漲幅較小，預計隨著政策的進一步出臺，環保行業迎來介入良機。

　　2、大氣污染治理有望成為兩會重要議題，預計進一步推動近零排放政策

　　近年來，霧霾問題日趨嚴重，習近平、李克強也明確要求出臺有力舉措，扎實推進大氣污染治理工作，采取穩、準、狠的措施堅決治理大氣污染。

　　2013年，國務院出臺《關于印發大氣污染防治行動計劃的通知》(簡稱《大氣十條》)，明確加快重點行業脫硫、脫硝、除塵改造工程建設；明確2015年底前，京津冀、長三角、珠三角等區域基本完成燃煤電廠、燃煤鍋爐和工業窯爐的污染治理設施建設與改造，完成石化企業有機廢氣綜合治理；到2015年，地級及以上城市全部建成細顆粒物監測點和國家直管的監測點；到2017年，全國地級及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降10%以上；京津冀、長三角、珠三角等區域細顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右，其中北京市細顆粒物年均濃度控制在60微克/立方米左右。

　　2014年9月，發改委、環保部、能源局共同印發《煤電節能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》(近零排放政策)，明確新建燃煤發電機組應同步建設先進高效脫硫、脫硝和除塵設施，不得設置煙氣旁路通道；到2020年，東部地區現役30萬千瓦及以上公用燃煤發電機組、10萬千瓦及以上自備燃煤發電機組以及其他有條件的燃煤發電機組，改造后大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值；到2020年，東部地區新建燃煤發電機組大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值(即在基準氧含量6%條件下，煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10、35、50毫克/立方米)，中部地區新建機組原則上接近或達到燃氣輪機組排放限值，鼓勵西部地區新建機組接近或達到燃氣輪機組排放限值；支持同步開展大氣污染物聯合協同脫除，減少三氧化硫、汞、砷等污染物排放。

　　環保問題一直是兩會的重要議題，預計今年兩會將有進一步細化的大氣環保政策。當前，山西、浙江等地已開始對近零排放機組進行補貼，預計隨著兩會進一步推進大氣治理，各地方政府也將進一步推出近零排放要求。

　　3、公司2014年利潤預增40%-70%，持續看好環境監測產品未來

　　公司產品涵蓋環境監測系統產品系列，過程分析系統產品，分析儀器儀表系列，監測軟件等。自2010年以來，營業收入及利潤穩定增長。公司公告，預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤為18780.54萬元至22804.94萬元，同比變動幅度為40%至70%。

　　我們認為，公司業績持續增長主要來自近年來火電行業脫硫脫銷市場不斷擴大。雖然目前火電行業已大部分完成脫硫脫硝改造和監控設備采購。但環境保護政策日趨嚴格，不斷有新的領域被納入環保改造和監控范圍，比如環保部明確自2014年7月1日起，對規定范圍內的鍋爐使用企業應建立企業監測制度，持續看好環境監測產品未來。

　　4、服務性環境監測市場放開，打破監測市場天花板，公司設備銷售有望快速增長

　　我國長期以來實行的是由政府部門所屬環境監測機構為主開展監測活動的單一管理體制，呈現被檢測行業和企業數量有限等問題。在環境保護領域日益擴大、環境管理要求不斷提高的情況下，推進環境監測服務社會化順理成章。2015年2月10日，環保部發布《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》，提出全面放開服務性環境監測市場。意見鼓勵社會環境監測機構參與排污單位污染源自行監測、環境損害評估監測、環境影響評價現狀監測、清潔生產審核、企事業單位自主調查等環境監測活動，推進環境監測服務主體多元化和服務方式多樣化。

　　服務性環境監測市場放開使得公司下游領域從原來的火電廠為主，逐步拓寬到各行各業，市場空間天花板打破。同時由于環保部明確社會環境監測機構需對所提供監測數據的真實性和準確性負責。社會環境監測機構中，具備監測技術、監測運營經驗的監測機構將受到支持，公司監測設備銷售有望快速增長。

　　5、設立北京長能環境大數據科技有限公司，集各方優勢開拓互聯網數據服務商業模式

　　公司近日與北京思路創新科技有限公司、北京水木揚帆創業投資中心(有限合伙)及李鑒道、董桂芬等五名自然人共同出資設立合資公司北京長能環境大數據科技有限公司。合資公司總投資為2000萬元，其中雪迪龍出資200萬元，思路創新出資470萬元，水木揚帆出資200萬元，李鑒道出資700萬元，董桂芬等其他四名自然人共同出資430萬元。

　　雪迪龍核心優勢在環保監測設備、監測系統的銷售及運維等，北京思路優勢在環境數據中心、排污權交易平臺建設等，李鑒道(北京長能科技)具備政府環保網絡建設經驗、客戶資源。三方優勢互補，本次合作將有助于充分利用各方在環境管理領域的信息化產品的積累和經驗，形成基于環境大數據分析的服務性產品。該合資公司的設立，將有助于公司快速開拓互聯網環境數據服務商業模式。

　　6、設立員工持股計劃，保障公司長期發展

　　公司公告設立長期員工持股計劃，計劃連續推出五年，即2014年-2018年每年實施一期，公司董事、監事、高級管理人員、公司及子公司骨干員工，首期共計186人。首期員工持股計劃資金來源包括獎勵基金、員工自籌資金和董事長個人提供的無息借款，比例為1：1：1。之后4期員工持股計劃資金與扣非后凈利潤密切正相關。

　　員工持股計劃股票來源為：通過二級市場購買、參與認購公司非公開發行的股份、參與認購股票配股、定向受讓控股股東及/或其他股東所持雪迪龍股票及其他法律法規允許的方式。

　　員工持股計劃將骨干員工的利益與公司發展緊密相連，將大幅提升公司員工的積極性，提升團隊的穩定性，促進公司長期發展。

　　7、盈利預測與評級

　　近期環保政策頻發，兩會期間大氣環保有望成為重要議題，看好環保板塊尤其是大氣環保板塊的整體行情。隨著環保政策日趨嚴格，不斷有新的領域被納入環保改造和監控范圍，加上服務性環境監測市場逐步放開，環境監測市場天花板打破，公司監測設備業務持續快速增長。

　　同時公司率先開拓互聯網環境數據服務商業模式，搶占環保數據服務，環保征信、排污交易平臺等業務的先機。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.75元、1.02元、1.40元，對應估值分別為41倍、30倍、22倍，我們看好公司的長期發展和商業模式轉型，給予“買入”評級。

　　8、風險提示

　　環保政策不達預期；互聯網環境數據服務領域進展低于預期國海證券股份有限公司