研報：現金收購海外質譜儀公司完善VOCs監測產品線

　　公司近況

　　雪迪龍今日公告，擬以自有資金 1567 萬元收購并增資 KoreTechnology Limited 公司（KORE），持股 51%。

　　評論

　　KORE 公司概況。 成立于 1991 年，主營質譜儀器制售，大股東為質譜儀行業資深科學家。產品廣泛應用于環境監測、溯源、健康安全、材料研發和食品等行業，銷售面向全世界的高校、科研機構等。 2014 年收入 1355 萬元、凈利潤虧損9 萬元； 2015 年 1 季度收入 148 萬元，凈利潤虧損 15 萬元。

　　技術完善，將受益于 VOCs 監測需求放量。 1）根據環保產業協會廢氣凈化委員會秘書長（欒志強）的公開發言，我國有望在 2015 年底前出臺 VOCs 行業標準、收費等政策，將刺激 VOCs 監測市場爆發； 2）單臺 VOCs 的售價約在 70 萬元或以上，遠高于 SO2、 NOX、顆粒物等常規監測設備；我們預測 VOCs 設備銷售的市場空間在 200 億元以上。 3）雪迪龍已于 2013 年 11 月公告，與國家環保部、中國人民解放軍防化研究院、清華大學、聚光科技等合作開發 VOCs 監測產品，本次收購公司的VOCs監測設備和上述設備為不同工藝原理，將形成互補，滿足不同行業客戶的 VOCs 產品監測需求。

　　估值建議

　　維持推薦，調高目標價 52%至 44 元，對應 2015/16 年 P/E為 84/60 倍。預計 2015/16 年 EPS 為 0.53 元（維持）/0.74元（上調 5%），源自 VOCs 技術趨于完備、將受益于市場需求啟動釋放，訂單、收入增長超預期。公司在“智慧環保”領域布局明朗，而對標的“智慧城市”類個股 2015 年 P/E 在 100 倍以上，因此給予估值溢價。

　　風險

　　本次收購協議尚未簽訂；新增訂單數量低于預期；系統性風險。