穩增長政策的落地見效，1月信貸社融增長實現“1開門紅”

　　1月人民幣貸款增加3.98萬億元，人民銀行特意在金融統計數據報告中加了一句“(這)是單月統計高點”。1月信貸社融“開門紅”實現了。

　　2月10日，人民銀行發布的2022年1月金融統計數據和社會融資數據顯示，1月信貸社融增長實現“開門紅”。當月人民幣貸款增加3.98萬億元，為單月統計高點，同比多增3944億元；社融增量達到6.17萬億元，超出市場預期，比上年同期多9842億元，同樣創單月歷史最高。受信用派生走強等因素影響，1月廣義貨幣(M2)增速同比增長9.8%，增速分別上月末增加高達0.8個百分點，反映出寬貨幣的見效。

　　數據公布后，金融市場也有反應。銀行間主要利率債收益率快速上行，10年期國開活躍券(210215)收益率上行2.1個基點，10年期國債活躍券(210017)收益率上行1.5個基點。

　　不少分析人士認為，1月信貸社融全面走強，顯示出前期穩增長政策的落地見效。可以相信，一季度的信用擴張效果表現較好，寬信用會持續發力。不過，從信貸投放結構看，企業融資狀況得到改善，但居民消費需求仍顯偏弱。下階段，針對總需求不足問題，用好總量和結構政策，加強財政政策與貨幣政策的協調與配合，盡快扭轉市場預期，確保經濟運行在合理區間。

　　企業部門新增貸款占全部新增貸款八成以上

　　1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，同比多增3944億元。光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報-券商中國記者表示，1月新增人民幣貸款是單月統計高點，信貸多增歸功于貨幣政策的靠前發力，信貸增長的穩定性得到了進一步增強。

　　“在過去的若干年中，我們已經歷了多輪‘寬信用’或是‘穩信用’，每一輪最終都取得了較好的成果。毫無例外，這次也是這樣，特別是在中央經濟工作會議‘政策發力適當靠前’的要求下，今年信貸‘開門紅’特征更為鮮明。”張旭稱。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，1月新增人民幣貸款同比多增近4000億元，但分部門看，住戶部門無論是短期貸款還是中長期貸款的增速都弱于去年同期，因此同比多增的信貸主要來自企業部門，尤其是短期貸款和票據融資同比多增較多。

　　企業部門新增貸款規模占全部新增的84.4%，創去年2月以來的新高。其中，短期貸款同比多增4345億元，票據融資同比多增3193億元，中長期貸款同比多增近600億元。

　　中國銀行研究院研究員梁斯表示，企業中長期貸款結束了2021年下半年以來連續少增的態勢。雖然受疫情影響，企業對紓困資金的需求仍然較為旺盛，導致短期貸款和票據融資大幅多增。但在逆周期調控加速發力背景下，企業中長期資金需求動力上升，表明對經濟預期有所回暖。

　　“1月企業中長期貸款為2.1萬億元，高于2020年和2021年同期的1.7萬億元和2.0萬億元，且占比由2021年12月的30%上升至了53%，顯示出金融支持實體企業投資的力度正在穩固。”張旭稱。

　　不過，居民信貸投放依然相對疲軟。2021年年初房地產市場交易火爆，居民中長期貸款多增幅度較大，造成了高基數，受此影響，今年1月居民中長期貸款增加7424億元，同比少增2024億元。業內普遍分析認為，在“房住不炒”政策基調下，居民住房貸款融資將繼續維持偏緊態勢，難以出現明顯放松。

　　穩增長還需持續發力

　　信貸投放的走強，加之政府債券和企業債券凈融資多增明顯，也令1月社會融資增量高達6.17萬億元，比上年同期多9842億元，遠超市場預期。同時，社融存量增速不斷企穩回升，當月達到10.5%，為2021年8月以來新高。

　　1月M2同比增速達到9.8%，為2021年3月以來新高。由于年初金融機構信貸額度充足，出于“早投放、早收益”的原則，金融機構會在一季度加大信貸投放力度，加之近段時間以來央行連續通過降準、降息等方式強化逆周期調節，在貸款規模創新高背景下，銀行貨幣創造能力增強推高了M2增速。

　　據張旭解釋，M2增速較去年末大幅提高了0.8個百分點，這主要得益于金融機構信用派生的加速。此外，也受到了基數因素的影響，2021年1月不納入M2的財政存款大幅增加，該月M2形成了相對較低的基數，因此今年1月M2增速在此基礎上較容易提高。

　　“1月份金融數據明顯回暖既有政策刺激因素推動，也有季節性因素影響。但根據往年經驗，預計M2和社融增速難以維持持續性高增長，但仍有望維持在9%—10%區間內運行。”梁斯稱。

　　溫彬則認為，整體看，本月M2增速加快回升，新增信貸、社融略超預期，體現了貨幣政策和財政政策靠前發力支持穩增長。從金融數據上看，企業融資狀況得到改善，需求有所回升，但居民消費需求仍顯偏弱。下一階段，穩增長要繼續擴內需、穩外需。目前，美聯儲貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預計在3月結束購債后啟動加息，并將適時啟動縮表。我國宏觀政策要用好美聯儲政策實質性收縮前的窗口，針對總需求不足問題，用好總量和結構政策，加強財政政策與貨幣政策的協調與配合，盡快扭轉市場預期，提振信心，確保經濟運行在合理區間。