速度與激情：2015全球制藥并購交易創紀錄的大年

　　去年，制藥巨頭放棄了2000億美元的并購企圖，然而它們沒用多長時間就從并購的失利中恢復過來。

　　在2015年前三個月期間，從艾伯維公司（AbbVie）到威朗國際制藥公司（Valeant ）等急于尋求并購交易的制藥商都在收購較小的目標企業，使并購交易量在整體上出現了上升的趨勢。2014年，這些公司都沒有完成較大的系列交易。

　　盡管這些目標企業規模較小，但是收購的動機仍未改變：由于資金充裕的買方公司較老牌的產品面臨著ZL保護到期，它們就開始尋找有前途的、有望長期銷售的候選藥物和藥物組合。即使在溢價達到創紀錄水平的情況下，特別是對生物技術資產的競爭，仍然導致了幾場并購之爭。

　　“大型制藥公司都擁有大量的現金。”倫敦巴克萊銀行歐洲醫療保健投資銀行業務主管威爾?湯普森說，“在目前生物技術產業繁榮的情況下，這些公司不得不將目光投到并購交易上。”

　　在第一季度，全球的并購交易總額為8150億美元，其中生物技術與制藥行業的交易額占將近1000億美元。盡管全球范圍內的并購超越了去年年初時的并購速度，但是藥品交易走在前面——交易額比2014年第一季度翻了一倍多。

　　考慮較小規模的交易

　　當然，本季度在制藥行業之外也有一些令人興奮的交易。例如，已公布的最大交易是亨氏公司（H.J. Heinz）和卡夫食品集團有限公司（Kraft Foods Group Inc.）之間的并購交易，交易額為550億美元，是由3G投資公司（3G Capital）和沃倫?巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）精心策劃的。

　　盡管如此，制藥公司仍然是交易最活躍的行業。在今年制藥行業五次最大規模的交易中，四次交易都涉及去年曾經企圖實施較大規模交易的公司，甚至所涉及的幾家公司相互之間還曾經嘗試過進行交易。

　　這一次，這些公司正在考慮較小規模的交易。

　　本季度最大的交易是艾伯維公司斥資210億美元并購Pharmacyclics公司。此事距離艾伯維收購英國制藥商夏爾公司（Shire）的計劃落空已有六個月的時間；而夏爾公司出資51億美元收購了NPS制藥公司，加強了自身的防御能力，有助于對付潛在的收購單位。

　　威朗和遠藤之間的競爭

　　去年，輝瑞對阿斯利康發起的收購活動本來有可能成為制藥行業的最大并購交易，但現在輝瑞公司的野心也降級了：其注意力從阿斯利康公司轉向Hospira公司，以170億美元的成交價搶購了這家注射藥物供應商。

　　在2014年的大部分時間里，威朗公司參與了對肉毒桿菌制造商艾爾建公司的敵意競購。而今威朗公司在競購薩利克斯制藥公司（Salix Pharmaceuticals Ltd.）時處于中心地位，最終以超過110億美元的報價擊敗遠藤國際公司（Endo International Plc）。

　　甚至去年沒有交易失敗經歷的公司也參與到競爭中來，只是目前還沒有取得多少成效。在競購Pharmacyclics公司的抗癌特效藥物——依魯替尼（Imbruvica）時，強生公司（Johnson & Johnson）與艾伯維公司較量起來，不過在談判的最后時刻強生公司才敗下陣來。

　　收購方能夠利用低成本融資籌集額外的款項，以此來參與淘汰競價，這種競爭使溢價率創下了新高。主要投標單位還想利用藥物用途尚未完全開發出來之機大撈一把，例如，薩利克斯公司銷售最好的藥物利福昔明（Xifaxan）目前正在等待美國食品及藥物管理局（FDA）的第二輪審批，此次審批針對的是該藥在腸易激綜合征方面的治療效果。

　　瘋狂的價格

　　“由于估值過高，整合的風險巨大，因此購買方都是在撞大運。”比利時布魯塞爾市弗雷里克商學院醫療管理中心主任沃爾特?范?戴克（Walter Van Dyck）在一次電話采訪中說，“在最近的交易中，成交價很高，簡直到了瘋狂的地步。購買方等于是花大價錢買到了一種高度不確定性。”

　　盡管到目前為止交易活動一直集中在北美地區和亞太地區，兩地區的交易量增加了一倍多，但是急于實施收購的公司可能很快就會把注意力轉移到歐洲。

　　“由于一些大型專業制藥公司在美國沒有收購目標了，它們也會對歐洲感興趣，看看那里能否找到機會。”巴克萊銀行的湯普森說，“相對于歐元來講，如果美元依然堅挺，那么歐洲的醫療保健公司將會對美國的求購公司更加具有吸引力。”

　　年初相對平淡

　　Gabelli & Co公司分析師凱文?肯德拉（Kevin Kedra）稱：盡管買方公司沒有跟2015年的大型交易進行攀比的企圖，但這并不意味著今年往后的時間里不會發生較大的交易。去年，輝瑞公司直到5月份才開始對阿斯利康公司進行求購，不過后來求購失敗；7月份，艾伯維公司跟希爾公司透露了合并事宜，打破了夏日一貫的平靜。

　　“去年，跟后來相比，年初時的交易相對平淡。”肯德拉在一次電話采訪中說，“往后還有機會，擁有大量現金的大型制藥公司仍在。