先河環保:業績穩健增長,靜待VOCs治理業務爆發

　　事項:

　　公司發布2016年三季報,前三季公司實現營業收入4.86億元,同比增長28.31%, 實現歸母凈利潤6998萬元,同比增長18.55%,EPS為0.20元。

　　平安觀點:

　　業績穩健增長,訂單開始放量:2016年前三季公司實現營業收入4.86億元,同比增長28.31%,業績符合預期。訂單方面,根據我們統計,公司三季度訂單金額超過2.8億元,同比增長超100%,訂單放量為公司后續業績釋放打下堅實的基礎。

　　積極布局網格化監測,借水質監測實現增長:網格化監測是未來環境監測發展趨勢。2016年7月,公司中標保定網格化監測項目,金額達8777萬元,是公司在該領域單體最大合同,為公司后續承接網格化監測項目打下堅實基礎。水質監測方面,我們預計短期市場空間100億元,遠期600-800億元。2016年,水質監測迎來爆發,先河環保訂單在5家龍頭企業中占比達29%,公司有望借水質監測業務實現增長。

　　VOCs治理最具看點,大額訂單簽訂帶來業績彈性:到2018年,工業行業VOCs排放量計劃削減330萬噸以上。我們測計,2016-2018年,VOCs治理空間高達660億元。公司積極拓展VOCs治理業務,開發了大風量低濃度有機廢氣凈化、溶劑回收等技術,在業內處于領先水平。保定雄縣18億VOCs治理協議的簽訂,一方面給公司業績增長帶來彈性,另一方面,大型VOCs項目的實施,有助于公司在VOCs治理領域建立領先優勢。

　　盈利預測與投資建議:我們預測公司2016-2018年營收分別為8.29、10.45、15.04億元,EPS分別為0.35、0.43、0.63元,同比增長38.3%、23.5%、47.3%。考慮到公司地處河北的區位優勢、環境監測和VOCs治理領域的業務布局優勢、以及公司外延式擴張可能性,維持公司“推薦”評級。