抗菌藥整治風暴+提價預期誰將受益？

　　編者按：

　　9月開始，我國將進行嚴厲的抗菌藥整治“風暴”，下猛藥整頓濫用抗菌藥。對此，申銀萬國研究所董事總經理認為，抗菌藥的使用量和采購量的齊降勢必會影響整個抗菌素產業鏈，抗菌藥行業即將進入嚴冬。而一家抗菌藥原料藥企業的銷售老總則者表示，因為企業在行業中擁有壟斷優勢，因此不排除后期將采用提價的手段來幫助企業渡過銷量下降的難關。那么，整治“風暴”下，誰將成為王者？提價預期下，誰又會從中受益？醫藥行業投資機會如何把握？

　　抗菌藥整治“風暴”臨近誰將“剩”者為王？

　　若干年來，抗菌藥一直牢牢占據我國第一大用藥的寶座，也是我國醫藥界第一大研究熱點。

　　與此同時，防止濫用抗菌藥物已經成為全社會、全世界的共識。從今年9月開始，我國將刮起一場對抗菌藥市場進行更嚴厲監管的“風暴”，針對抗菌藥濫用的沉疴，下猛藥進行整治。

　　如今，距離正式執行《抗菌藥物臨床應用管理辦法》還有不到一周的時間。該《管理辦法》將對我國有800億規模之巨的抗菌藥市場帶來巨大沖擊。可以預見，從今年四季度開始，在這個市場上，“剩”者為王，敗者出局。

　　抗菌藥行業即將“入冬”

　　2004年，我國就出臺了《抗菌藥物臨床應用指導原則》，但7年過去了，效果并不明顯。去年國家發改委網站發布的數據顯示，我國平均每人每年輸液8瓶。而業內人士估算，這8瓶里至少有3瓶以上是抗生素。

　　業內人士稱，再不對抗菌類藥物進行嚴格甄別使用，今后很多患者將無藥可醫。

　　“現在有個很常見的現象，有些病人一到醫院，哪怕只是一些病情很輕的感冒，也會直接要求醫生給他們開些抗生素。”中國醫藥工業研究總院副院長陳代杰介紹說。

　　他表示，抗生素這類抗菌藥物不僅在人身上被濫用，在牲畜身上的使用率也達到了50%，這不僅加重了環境污染，而且嚴重威脅人類健康。去年超級細菌事件的出現就給我國抗菌藥的使用敲響了警鐘。

　　對抗菌藥濫用的整治大幕已經拉開：今年4月衛生部公布《抗菌藥物臨床應用管理辦法》，7月份衛生部下發的《2011年全國抗菌藥物臨床應用專項整治活動方案》，8月初，新版的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》也開始對外征求意見。

　　新版征求意見稿擬繼續對抗菌藥物實行非限制、限制與特殊使用級的三級管理，與4月份公布的版本明顯不同的是，未再明確限定二、三級醫院購進抗菌藥物的35個和50個品種的數量，而是將分級目錄制定權下放到省級衛生行政部門。

　　這一次對抗菌藥使用的整治將是長期的。7月13日，在全國抗菌藥物臨床應用管理遠程培訓會上，衛生部醫政司焦雅輝處長表示，衛生部將用3年的時間對抗菌藥使用的不規范情況進行整治。

　　上海中醫藥大學附屬龍華醫院顧希鈞主任藥師對上海證券報表示，今后對抗菌藥的合理使用要符合世界衛生組織的六個目標：“制定防止耐藥性計劃；增強耐藥性監測水平；確保患者可獲得質量可靠的基本藥物；規范合理用藥劑量；提高疾病感染預防、監控水平；促進新藥研發”。

　　在申銀萬國研究所董事總經理羅鶄看來，抗菌藥行業即將進入嚴冬，今年的使用量將可能下降30%-50%，銷售金額則將下降20%。根據2009年抽樣醫院中全身抗感染類藥物占用藥金額23.71%測算，去年全國抗菌市場規模超過800億元，平均增長幅度超過25%。抗菌藥的使用量和采購量的齊降勢必會影響整個抗菌素產業鏈。

　　行業陣痛難免

　　中國醫藥工業研究總院副院長陳代杰對本報記者表示，從長期來看，抗菌藥監管制度的出臺有助于我國醫療界的合理用藥，降低患者耐藥性；短期來說，對抗菌藥行業來說，陣痛難免。不僅銷量將明顯下降，行業還將進入洗牌階段，低端企業將被淘汰，產業結構和產品結構都會加速調整。

　　據上海證券報記者調查，目前已經開展抗菌藥專項整治的地區包括天津、北京、上海、江西、湖南、山東和江蘇等十幾個省市。整治“風暴”的面積正在逐步擴大。

　　來自中國醫藥工業信息中心的統計顯示，從2002年到2010年，抗菌藥購藥金額占比一直排名第一，在整個醫藥市場中占比為25.09%，遠遠超過其他品類藥物。2010年我國擁有抗菌藥物生產批文的前五大生產企業分別是：石藥集團、白云山、哈藥集團、華北制藥、上海新先鋒。

　　受制于國家政策的影響，以抗菌藥為主營業務的相關企業今年上半年的利潤增長已經開始放緩。從萊美藥業的半年報來看，主業收入下滑明顯，公司的抗生素類產品實現銷售收入1.01億元，同比下降6.69%。華北制藥預計2011年中期凈利潤同比下降50%以上。抗菌藥行業陷入低景氣狀態。現在，整個業界最為關心的問題是，到底哪些品種能留下來，哪些又將被淘汰出局？

　　顧希鈞主任藥師認為，抗菌藥品種中頭孢菌素和喹諾酮類藥物被使用得比較多、比較濫，另外對于已經出現耐藥性的品種也應該慎重使用。他以加替沙星為例，原研廠美國施貴寶公司早已停止生產該藥，北美和歐洲市場已停用，但該藥仍在我國銷售，因此他建議淘汰此類藥物。

　　除此之外，并非越高端、越貴的抗生素，其效果就越好。據國藥控股高級研究員干榮富向記者介紹，價格昂貴的抗菌藥被列入了特殊使用級，被嚴控使用。據2010年中國細菌耐藥性監測-報告：在鮑曼不動桿菌的耐藥性監測中，像高端抗生素美羅培南的耐藥性高達58.3%、亞胺培南為57.1%……“在對一般的細菌治療中，根本用不著這么好的藥，不合理使用同樣也會造成耐藥性，導致患者住院天數的增加和治療費用的上漲。”作為醫療機構一線的專家，顧希鈞指出。

　　顧希鈞在細菌耐藥性監測中最關心的抗生素品種是頭孢派酮/舒巴坦鈉和哌拉西林/他唑巴坦鈉，國內有多家企業在生產這些藥。在大腸埃希菌的耐藥性監測中，哌拉西林/他唑巴坦鈉的細菌耐藥率為5.9%；頭孢派酮/舒巴坦鈉的細菌耐藥率為6.5%，遠遠低于其他品種。“這些品種已經被證明耐藥性低，因此應該被保留使用。”

　　企業的“求生之道”

　　中國醫藥工業協會的統計顯示，近十年來，對抗菌藥的研發一直是排名第一的熱點。接下來，對抗菌藥的研發究竟是誘人蛋糕還是燙手山芋？

　　中國醫藥工業協會市場副總監范淮平向記者表示，其實中國的腫瘤和心腦血管疾病就一直是排名第一、二的高發疾患，如果企業能把研發戰略向這些領域轉移，同樣能實現未來的高增長，當然，產業的調整并非易事，如繼續從事抗菌藥物，需調整產品結構，符合市場的需求。

　　同時，范淮平指出，具有抗感染功能的中藥藥物不在此次的抗菌藥監管之列，應該引起大家的重視。“如白云山和紅日藥業都有相關的中藥抗菌產品。”

　　值得關注的是，不少企業開始嘗試研發中藥抗菌藥。華神集團8月10日晚間披露，公司與成都中醫藥大學簽訂合作協議，雙方將合作開發中藥領域人用及獸用“抗生素的替代品”。

　　另外，部分抗菌藥企業開始寄希望于抱團作戰，提高戰斗力。8月初，數家抗生素中間體7ACA的生產企業達成“限產保價”的共識。“魯抗的產能調整到35噸左右，聯邦調整到約60噸，焦作健康元約90噸，河北中潤約100噸，這樣使整個8月份的市場總供應不到300噸，基本與需求平衡，庫存壓力不大，價格也趨于穩定。”健康網原料藥的分析師向記者介紹說。據他預測，在供大于求關系改變后，中間體7ACA的價格有望觸底反彈。

　　而河南一家抗菌藥原料藥企業的銷售老總則明確向記者表示，因為企業在行業中擁有壟斷優勢，因此不排除后期將采用提價的手段來幫助企業渡過銷量下降的難關。

　　對為數眾多的抗菌藥企業來說，要安全度過這場嚴冬，未來的研發、銷售策略都得調整。國藥控股高級研究員干榮富給企業提出的建議是，產品必須有獨創性和安全性的優勢，才會有話語權，才能體現市場價值。

　　干榮富提醒說，已經嚴重依賴于抗菌藥的人類，比任何時候都更迫切地需要新型抗菌藥物。因此企業必須更科學地選擇品種。“誰能找到好的品種，就能一躍成為新的行業領軍者。”

　　醫藥行業：大盤躑躅積極布局醫藥板塊

　　點評：

　　大盤糾結躑躅，一是外憂一是內患。整個外圍經濟的不向好，國內經濟也很難獨善其身，因為世界是平的。國內通脹不下，讓大家陷入滯脹的擔憂。好在我們觀察到國內政策有稍稍轉向的跡象。新股發行速度減緩，中小企業融資平臺的放寬，保障房建設的加速，多個行業“十二五”規劃的出臺，如此種種，可能會讓大盤暫時性松一個小綁，但是真實經濟才是大盤走向的真實映射，通脹壓力，國家將未來五年的GDP定位7%，在如此經濟環境下，大盤想要大幅反轉暫時很難。我們一直在探究醫藥板塊和經濟的關系，我們通過對美國股市的觀察發現，醫藥板塊是一個能夠穿越滯脹周期的板塊，因此在如此弱勢的情況下，我們不敢對醫藥板塊的看好，并認為應該積極布局。

　　從上周漲跌幅的個股排行榜來看，真的乏善可陳。冠昊生物的暴漲，其實一直讓我們憂心忡忡，因為這種漲勢已經不是正常的價值回歸，更像一種投機，越發顯得了市場的不理性。其他個股來看也是出現補漲或補跌行情，顯示出大家對于股市極不穩定的投資心態。

　　下周市場展望：穩健是醫藥板塊投資的主題詞，關注事件刺激因素醫藥板塊在這幾周里表現得都是不溫不火，我們認為板塊還處于可以積極布局時期。截止上周末，整個板塊的估值為27倍左右，和前幾周相比，有所回落。

　　從統計局公布的數據來看，醫藥工業行業7月的增加值增長速度為19.5%，累計增加17.4%，其增長速度有逐月增加之勢。雖然我們從上周醫藥工業信息年會得知由于招標等原因，今年醫藥上市公司的利潤增速有所放緩，但是我們認為對于招標存在的“唯低價”的趨勢，隨著種種弊端的暴露，招標制度的改革應該勢在必行。

　　“穩健”是我們今年醫藥投資的主題。在不確定的市場環境下，尋找確定性的增長是最為穩健的板房。因此穩健的大白馬是我們一直的推薦：云南白藥的中報讓我們糾結。我們一直糾結與它的銷售量的回升。正如我們報告《東阿阿膠提價引發的思！所分析的，我們期待公司銷售量的先抑后揚。不過從公司最近的動作啟動驢皮的溯源工程，看出公司現在已經不但依靠提價來提升公司利潤，而是從原料的角度來提升公司產品的價值，這點我們十分看好，并認為這是比提價更持久和更有效的價值回歸手段。

　　我們還關注基本面有所改善的公司，千金藥業是我們近期觀察到基本面正在積極發生改善的公司。公司作為婦科基藥，公司的營銷改革策略和公司產品特性十分匹配，我們看好公司的成長。

　　受益于新版GMP的頒布，制藥企業更換設備的需求大增，醫療器械行業將迎來一個新的春天。同時，國家對基層醫療設備的大力支持將推動基礎醫療設備的市場擴容。目前，家用醫療器械市場占有率仍然很低，是一個非常有前景的細分子行業，隨著居民消費水平的提高以及醫療保健的意識逐漸提高，家用醫療器械的市場前景值得期待。

　　我們非常看好具有創新技術ZL的輸液設備生產線生產企業千山藥機等。

　　醫藥行業：醫藥防御性能凸顯推薦4股組合

　　本期主要內容

　　國際市場動蕩，醫藥防御性能凸顯。報告期內，國際資本市場受到美債危機和標普下調美國主權評級的影響，出現了大幅下跌，標普全球指數最大下跌幅度將近14%，標普全球醫療保健指數最大下跌了超過12%。美國市場方面，報告期內標普500最大跌幅近14%，標普500醫療保健最大跌幅12%，整體來看醫藥行業在全球股市動蕩之中保持了良好的防御和避險功能。A股市場表現得更為明顯，報告期內，滬深300降幅3.25%，醫藥生物行業降幅0.57%，跑贏大盤2.68個百分點。其中醫療器械與醫療服務行業漲幅分別達到了3.13%和3.77%，大幅跑贏大盤與行業，這兩個子行業中目前新股較多，由于新股發行市盈率趨于合理，上市后出現了較大的漲幅，帶動了行業的上漲。化學原料藥行業跌幅最大，達到3.61%，跑輸大盤和行業。我國是目前全球最大的原料藥出口國家之一，受國際經濟形勢變化的影響較大，我們認為報告期內化學原料藥的整體下跌與美國主權評級下調有一定關系。

　　發改委藥品價格下調，整體影響不大，內分泌和激素類藥物打擊較大。發改委于2011年8月5日發布了藥品調價通知，決定從9月1日起降低部分激素、調節內分泌類和神經系統類等藥品的最高零售價格。其中大部分內分泌調節用藥和激素類藥物的上一次調價/定價是在2006年。從降價幅度來看，降幅最大的超過60%，降幅最小的在1%左右。總體而言，我們認為這次調價涉及面比較窄，除阿卡波糖、胰島素和二甲雙胍等糖尿病用藥，以及生長激素以外，其余藥品基本未涉及到能對上市公司業績產生重大影響的品種。我們在2011年年度策略和2011年中期策略中明確提出，目前開始，到未來2、3年，將是我國藥品價格密集調整的時期，醫藥行業將面臨比較大的降價風險，尤其是心腦血管、抗生素、抗腫瘤和內分泌等大病種用藥。同時我們看好中藥行業中受成本上升和藥品價格下調影響小的公司，包括仁和藥業。

　　衛生部首次披露蜱蟲病患者血液具有傳染性，或對相關板塊產生一定刺激。2009-2010年我國在部分省區發現了蜱叮咬病，患者出現發熱伴血小板減少綜合癥，研究發現這是由一種新型布尼亞病毒感染所致，衛生部首次披露患該病的急性期病人及尸體血液和血性分泌物具有傳染性，直接接觸病人血液或血性分泌物可導致感染。我們認為這可能對抗生素相關公司產生一定短期刺激，但風險較大，投資者需謹慎參與。

　　風險提示。大盤系統性風險；中藥材價格控制低于預期的風險；抗生素行業的政策風險。(中郵證券)

　　國信證券：8月醫藥股將分化看好天士力等6股

　　國信證券7月29日發布的醫藥行業的研報指出，維持醫藥行業“推薦”評級。報告并指出，8月是中報業績密集披露期，對2011年全年業績預期將更趨明朗，但個股業績也將面臨分化。在7月板塊短期上漲較快、且呈現各類股票全面上漲的情況下，8月個股表現也將隨著業績披露迎來分化，建議堅持業績增長穩健、且估值合理的優質股。

　　報告指出，8月重點推薦6只質地優異、業績增長可靠、且估值合理的一線股，分別是天士力、中恒集團。（證券時報網）

　　醫藥行業：增長大趨勢不會改變關注17股

　　7月份醫藥板塊由于《生物醫藥十二五規劃》即將出臺，抗生素管理辦法推后執行，導致7月份整個醫藥板塊跑贏同期A股，同期A股下跌0.28%，醫藥上漲6.83%；7月份（截止7月28日）華創醫藥組合上漲14.08%，跑贏醫藥指數7.04個百分點、跑贏A股14.36個百分點。

　　今年1-5月醫藥行業收入增長29.32%增速同比提高1.5個百分點；利潤總額增長19.55%，同比大幅下滑。我們分析認為目前增幅下滑有見底趨勢，主要是由于一方面蜀中制藥造假事件可能會改變目前招標政策唯價格中標的現象，藥品價格下行趨勢將減緩，并且部分基本藥物價格有望得到上調；二是由于去年醫藥呈現前高后低的增長態勢，因此今年將是前低后高的增長局面；三是《十二五生物醫藥產業振興規劃》有望出臺。行業的利空因素逐漸消化，利好因素有望出臺，綜合判斷，我們認為全年25%以上的增長確定性較大。

　　目前醫藥板塊11年動態市盈率（整體法）28倍，估值相對合理，但個股分化明顯。建議投資者關注中報，排“雷”找“假坑”，積極布局個股，等待板塊性的機會的到來。

　　八月我們建議標配或者適當超配成長確定；有重大題材且具有基本面支撐的個股。重點推薦成長確定的中藥保健品：片仔癀

　　但長期看，由于醫保制度改善和老年化決定了我國醫療市場擴容將加速，醫藥行業增長大趨勢不會改變。我們繼續堅持以下幾個子行業具有更好發展前景的觀點：1、具有突出地位的基本藥物獨家品種放量：雙鶴藥業、廣州藥業等；5、中藥保健品及中藥日化：東阿阿膠（000423）、片仔癀、云南白藥。（華創證券）

　　醫藥行業：中藥股倍受青睞關注創新型企業

　　根據基金公布的2011年第二季度報告，我們分析比較基金2011年二季度和2011年一季度持有重倉股中醫藥股的增減變化情況，本報告中所述重倉股為進入基金前十大重倉股行列的股票。

　　1.行業超配比例較上季度上升0.06個百分點。根據證監會行業的分類，基金持有醫藥、生物制品行業的總市值占基金全部持股市值的比例為7.05%（醫藥、生物制品行業流通市值占A股上市公司總流通市值比重為3.80%），超配比例為3.25%，較2011年一季度上升了0.06個百分點。從持股數量上來看，截至2011年二季度末，基金重倉持股總數為68家，比2011年一季度末減少了2家；從市值方面來看，基金公司重倉持有的醫藥股市值合計為490.66億元，與2011年一季度末相比下降了2.01%。基金公司重倉的持股數與上一季度提高10.57%，持股市值較上一季度同比略有減少，醫藥股仍被超配。我們認為基金仍超配醫藥股主要原因有以下幾點，首先，醫藥行業估值處于歷史底部區域，但行業發展步入加速期。近兩年來受益于醫藥需求逐步釋放，醫藥行業整體增長加速，行業增速一直保持在25%以上。上半年受抗菌藥物分級管理、藥品降價及原材料價格上漲等利空因素影響，預期受到一定壓制，但受益于基藥及新農合等市場擴容，整體增長的趨勢并沒有改變。如果整個醫藥行業因上述因素的影響而導致行業進行結構性調整、集中度加強、淘汰落后產能，這對醫藥行業長遠發展、突顯出上市公司競爭力反而是一個有效的促進因素。其次，震蕩市中醫藥行業仍作為防御首選。由于對經濟的擔憂和持續的緊縮政策造成了上半年機構紛紛轉歸防御增持大消費行業，醫藥行業作為穩定增長而倍受青睞。第三，業績向好帶動板塊上行。醫藥行業靠其內生性因素支持業績增長，從已公布業績預報的情況看，超過半數的上市公司業績預增，且平均增幅在30%以上。

　　2.中藥股倍受青睞。與2011年一季度相比，基金重倉持有的醫藥股新增10家。同時，有12家公司在基金重倉股名單中被剔除。在2011年二季度68家基金重倉持有的醫藥股中，有33家公司股份在2011年二季度被加倉。目前基金重倉持有家數最多的依然是恒瑞醫藥，其次為東阿阿膠；重倉持股增幅最大的是雙鷺藥業。在33家繼續被加倉的公司中，有11家是中藥行業的公司，有6家是化學藥行業的公司，有5家是醫療器械行業公司；在新增的10家基金重倉醫藥股中有3家是化學藥行業公司，有3家是醫療器械行業的公司。總體來看，中藥行業仍然最受大多數基金公司的青睞。一直以來，中藥行業受到我國產業政策的大力支持，未來我國中醫藥企業的發展方向將是創新型企業，創新型中醫藥企業將成為我國中藥現代化和國際化的重要載體。2011年3月國務院發布《關于國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》，其中“支持中醫藥事業發展”作為單獨一節被列入《綱要》，提出加強中藥資源保護、研究開發和合理利用，推進質量認證和標準建設。

　　3.政策利好創新型企業。《生物產業發展“十二五”規劃》基本框架已形成，有望在7月底公布，醫藥行業將迎來重大的政策利好。未來五年生物醫藥的發展將主要側重于重大疾病防治的生物技術藥物、新型疫苗、診斷試劑、化學藥物等創新型藥物品種，發展重點涵蓋生物制品、化學藥、中藥、醫藥器械等多個子行業，初步預計2015年全國產值將達到4萬億。這一政策的實施為創新型企業的提供了成長的沃土，創新能力強的企業將直接受益于這一政策并得到快速發展。

　　4.行業投資策略。三季度我們建議關注受醫藥產業政策利好刺激以及業績可能出現超預期增長的企業，重點關注：1）受益于現代中藥概念的企業，如天士力，中恒集團；2）創新能力強的企業，如雙鷺藥業、人福醫藥。（天相投資）

　　醫藥行業：大部分藥材走勢平穩買入評級

　　中藥材價格總體情況

　　1、重點監測的13個藥材品種中，大部分走勢平穩或者維持高位震蕩。其中7個（太子參、丹參、重樓、桂枝、茯苓、黨參、三叉苦）品種環比持平，4個（三七、金銀花、蟲草、白糖）品種上漲，僅2個（當歸、冰片）品種價格環比下降。

　　2、預計未來價格上漲的品種有：丹參、重樓、蟲草。

　　3、預計未來價格回落的品種有：太子參、黨參、冰片。

　　重點品種價格預測及利好公司推薦

　　1、太子參：預計未來幾個月價格持續回落歷史價格：近10年的價格均在50元/公斤以下；

　　供給情況：三個主產地擴種面積約為50%，每畝收入1~2萬元，經濟價值高；需求情況：下游需求高度集中，公司可以階段性限產或者停產控制需求；其他品種經驗：類似品種金銀花，隨著擴種面積擴大價格迅速回落。

　　建議關注江中藥業：詳細分析請見2011年7月14日我們關于江中藥業的跟蹤報告《渡過難關，曙光初現》。

　　2、黨參：短期價格有望回調

　　近兩年中藥材價格的暴漲除了頻發的自然災害外，游資的囤積也起到推波助瀾的作用，中成藥制造企業深受成本上升之苦；近期制藥企業偷工減料、虛假投料的事件時有曝光，藥品質量安全存在隱患。發改委此舉是一個價格整頓信號，對游資的囤積行為起到一定的震懾作用，短期價格有望回落。

　　黨參年用量為25000噸，責令賣出的1000噸對價格的實質性影響并不大。

　　據我們了解，企業在價格較低的時候采購了半年以上的庫存。加上今年主產區氣候多變，對黨參的生產不利，產量很難大幅提升，綜上我們認為在短期回調后價格仍舊維持相對高位。（葛崢賀菊穎）

　　長江證券：政策或有修正醫藥板塊面臨轉機

　　政策或有修正，醫藥板塊面臨轉機

　　2011年1-6月，醫藥板塊跑輸滬深300近8個百分點；上半年，醫藥板塊在所有行業中跌幅居前，達-14.74%，防御性特征未得到體現。“蜀中事件”警示藥品低價不可持續，政策導向或將修正，醫藥板塊面臨轉機。市場對于降價風險的心理預期應當化解，醫藥股在盈利增長、估值修復的雙重推動下，我們看好下半年的行情。

　　行業成長趨勢確定，估值偏低估

　　醫藥行業整體增速波動不大，近幾年在醫藥需求逐步釋放的帶動下，行業收入增速一直保持在20%以上。近兩年，雖然中藥材和原料藥價格的上漲，使得醫藥行業整體毛利率有所下滑，但受益于行業擴容，向好趨勢并沒有改變。目前板塊估值在25x倍左右，合理偏低估。下半年機會明顯，建議配置，享有絕對收益。

　　新趨勢創新時代、渠道價值

　　目前國內一些實力領先的公司研發投入不斷加強，逐步進入收獲期，未來兩年陸續將有創新藥物產品上市銷售。國內仿創藥龍頭恒瑞醫藥的艾瑞昔布獲批，拉開了中國創新藥時代的大幕。內資醫藥企業在基層渠道方面相對于外資企業有自己獨特的優勢，與內資企業合作開拓市場，成為跨國公司打開中國市場的最佳選擇。2010年以來，外資企業紛紛在中國開展收購和合作，這也體現了內資醫藥企業的渠道價值。我們認為擁有優秀創新品種或完善營銷渠道的的公司應當享受估值溢價。

　　業績分化顯著，選取確定成長

　　下半年策略：醫藥股業績分化顯著，選取成長確定的品種。我們推薦培南類市場空間廣闊、國際合作有望超預期的海翔藥業。（長江證券）