國藥集團工業平臺輪廓漸清，現代制藥切盼上位

　　5月29日，國藥集團打造中藥工業平臺盈天醫藥的一系列行動，激發了市場對這一醫藥航母工業板塊整合的想象力。28日，國藥集團下屬工業上市公司現代制藥股價創出兩年來新高，市場對其成為國藥集團化藥工業整合平臺的呼聲日高。

　　今年完成對盈天醫藥的收購后，國藥集團中藥平臺就此落地，生物制藥平臺中生集團的上市也已“箭在弦上”，惟獨化學制藥板塊輪廓模糊，候選平臺至今仍是“云遮霧繞”。

　　“現代制藥出任化藥平臺的預期一直存在，公司管理層也一直在給出正面的信號，但這個選擇是雙向的，上市公司單方面難以決定。”上海一位長期跟蹤現代制藥的行業研究員稱。

　　整合大幕徐啟

　　5月27日，盈天醫藥公布將以26.4億元的作價全資收購骨科中藥品牌企業同濟堂，這則消息不僅讓該公司的港股股價創出歷史新高，也讓遠在上交所的現代制藥股價達到兩年來的高點。

　　市場的邏輯并不難理解--國藥集團遲到的工業板塊整合逐漸“入局”。事實上，現代制藥在今年年初收購兩家兄弟公司川抗制藥和武漢中聯、以及去年并購焦作容生的舉動，讓資本市場開始看到現代制藥“上位”的曙光。

　　從2011年年中正式并入國藥集團以來，現代制藥出任國藥集團化藥整合平臺一直被業界寄予厚望，不僅因其是國藥集團旗下唯一專注工業的上市公司，也因其間接控股股東中國醫藥工業研究總院的研發實力理論上可以保證公司產品線的持續優化。

　　但是，現代制藥營銷能力偏弱，原料藥與制劑批文眾多但沒有顯著的協同效應，業績一直不溫不火，以上種種又讓市場對公司能否出任整合平臺產生疑慮。尤其是兄弟上市公司國藥一致的工業業務一貫強勢，整合平臺究竟“花落誰家”懸而未決。

　　對現代制藥來說，要成為平臺不能坐等大股東發話，而是必須積極爭取。

　　在今年四月召開的業績說明會上，現代制藥管理層公開表態希望在工業整合里主動出擊，在闡述并購邏輯時，公司總經理魏寶康稱，收購川抗制藥是為了填補免疫抑制劑、腫瘤、發酵類藥物三大領域的空白、收購焦作蓉生則是填補了注射粉針劑、生化類產品、激素類產品的空白，現代制藥爭當整合者的態度已表露無遺。

　　“不論是外延式并購還是內部整合，現代制藥都是有動力的。”上述行業研究員說，“從去年來看，國藥集團對現代制藥的貸款授信，說明集團層面對公司也有鼓勵。”

　　“兄弟爭寵”

　　梳理龐雜的資產一直是包括國藥集團在內的國企醫藥公司的共同愿望。近年來，華潤集團逐步完成旗下資產的分拆或并購，化藥、中藥、保健品、商業、醫療等業務平臺輪廓清晰;廣藥于本月剛剛完成A股上市平臺合并;而上海醫藥于2009年開始的資產整合目前還難言成功。

　　國藥集團工業板塊似乎一直處于“游離”狀態，除了國內最大的疫苗生產企業中生集團引領的生物制藥板塊之外，國藥的中藥平臺此前一直缺位，中藥業務四散在幾個中小規模的子公司中，化藥業務則多而無序，特色不夠顯著。

　　目前，現代制藥、國藥一致、國藥股份都涉足醫藥工業，其中國藥股份的工業特色是麻醉、精神類藥品，規模也小于前兩者，從整合平臺候選者角度未被市場看好。而前兩者則難分伯仲，均有機會成為整合平臺。

　　相比國藥一致，現代制藥在化藥規模上略遜一籌，財報顯示，前者去年醫藥工業收入約17億元，而后者的工業收入總和約15億元。值得注意的是，國藥一致的工業收入基本來源于利潤貢獻較高的藥品制劑，而現代制藥的工業收入中有1/3是毛利貢獻較差的原料藥。

　　近年來，上述兩家兄弟公司不斷暗地較勁，都宣稱要做大制劑業務。現代制藥總經理魏寶康在今年業績說明會上表示，“心腦血管領域會形成過5億、3億、 1億銷售的產品梯隊，抗感染領域也會有過億品種，預計13年底會有5個品種過億。”另外，受益于主營品種硝苯地平控釋片進入新版基藥，現代制藥提出該品種未來3-5年預計年增長30%以上。

　　而國藥一致在去年提出過“瘋狂”的十二五發展規劃，其中醫藥工業銷售額計劃達到100億元，利潤達到8億元，這一計劃的支撐來自于國藥一致在深圳多個新生產基地的投入使用。

　　一位深入關注國藥集團的資深投資者認為，國藥集團一貫對商業投入更多的資源，國藥一致的工商聯動也使其在制劑銷售上體現更大優勢，其成為整合平臺的可能性更大。“一致與現代的較量，也是國控與現代的較量。”

　　而包括長江證券、國聯證券等在內的多家券商則更傾向于現代制藥的“上位”。長江證券認為，除中生集團外，國藥集團工業收入約60 億，2015 年將超過100 億，其他工業資產有望與現代制藥進行整合，想象空間巨大。

　　而國聯證券一位研究員則表示，目前華東最大的醫藥集團上海醫藥擴張乏力，這給了現代制藥很好的發展機會，國藥集團很可能借此做大現代制藥，給其成為整合平臺打下基礎。